>> 華泰證券-策略深度研究：港股IPO投資指南-260202
| 上傳日期： |
2026/2/2 |
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| 1431KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李雨婕，孫瀚文，何康 |
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2025年港股IPO規(guī)模重回全球首位，上市首日平均漲幅接近40%，成為增強(qiáng)收益的重要選擇之一。當(dāng)前項(xiàng)目儲備依然充沛，各類資金參與興趣較高，本文我們回答三個重要問題，何時、何種方式、參加何項(xiàng)目是更優(yōu)的選擇。
港股IPO快速回暖的背后
香港IPO市場快速回暖是制度優(yōu)化與流動性寬松共振的結(jié)果。一方面國內(nèi)企業(yè)仍有融資需求，香港對此針對性改革，“A+H”上市提速與科企專線降低了企業(yè)赴港上市的門檻、時間成本與不確定性。另一方面，弱美元、低Hibor與二級市場的表現(xiàn)也促進(jìn)上市意愿回暖，一二級市場在2025年共振改善。往后看，我們預(yù)計(jì)2026年主板IPO融資規(guī)模在3100億港元左右。
香港IPO制度特點(diǎn)
香港IPO為注冊制上市，一般從籌備到最終上市耗時半年至一年時間，除了上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行制度與A股不同外，港股還有一些比較特殊的機(jī)制：1）發(fā)行結(jié)構(gòu)分為國際配售和公開發(fā)售，國際配售占主導(dǎo)地位。2）如果采取回?fù)軝C(jī)制A，公開發(fā)售火熱可以平衡機(jī)構(gòu)與公眾需求。3）綠鞋機(jī)制用來穩(wěn)定后市。4）紅鞋機(jī)制保護(hù)中小投資者中簽率。同時為了更好服務(wù)不同類型企業(yè)上市訴求，針對生物科技公司、AtoH上市、中概股回歸和特專科技等，港交所持續(xù)進(jìn)行上市制度改革。
如何參與香港IPO
參與港股IPO有基石、錨定和公開發(fā)售三種形式，參與資金規(guī)模依次遞減、靈活性依次遞增。1）基石一般最早且較為深入地接觸項(xiàng)目，份額受法律保護(hù)，但存在鎖定期，且由于下單較早，面對發(fā)行價不確定性也相對更大。適合長線投資者參加，尤其是參與非常熱門需要確保持有份額的項(xiàng)目時。2）錨定在建簿下單前一般已經(jīng)接觸項(xiàng)目，獲得了相對充分的信息，且并無鎖定期，靈活性更高，但劣勢在于獲配規(guī)模并不由申購規(guī)模決定。3）公開發(fā)售更多針對零售投資者，了解項(xiàng)目的時間最靠后，是定價的接受者。國內(nèi)資金可以通過QDI、QDII等合規(guī)跨境通道參與，南向暫無法直接參與。
如何精選港股IPO項(xiàng)目
基石投資能否獲利，市場大勢研判和公司質(zhì)地分析是兩個關(guān)鍵的決策維度，此外仍需關(guān)注對主營業(yè)務(wù)的協(xié)同、投資組合補(bǔ)充和資產(chǎn)稀缺性，若禁售期結(jié)束后有獲利需求，還需研判市場彼時流動性環(huán)境及公司能否入通。針對錨定和零售投資者，我們構(gòu)建了定量化的打新篩選模型以降低投資于破發(fā)項(xiàng)目的概率，模型選中的項(xiàng)目開盤漲幅相對未篩選高出10個點(diǎn)；12月報告發(fā)布至今真實(shí)環(huán)境中，模型選中項(xiàng)目收益高出15個點(diǎn)。
對參與香港IPO投資者的10條建議
對于希望鎖定份額的長期投資者，盡量以基石身份參與投資。
基石需關(guān)注公司價值、業(yè)務(wù)協(xié)同、資產(chǎn)組合補(bǔ)充效果和稀缺性。
錨定投資者也建議盡早與發(fā)行人及中介接觸。
零售投資者分散資金參與多個可行項(xiàng)目相比集中打新效果或更好。
理性參與打新，若首日賣出，可參考華泰港股打新評分模型選擇高分項(xiàng)目。
無論何種持有期限，都建議對二級市場流動性提前研判。
在二級市場買入時，暫時規(guī)避剛?cè)胪ǖ纳鲜泄尽?br> IPO數(shù)量本身不是二級市場走勢的主要因素，更重要的是質(zhì)量和行業(yè)。
以杠桿融資形式參與IPO市場是風(fēng)險與收益并存的。
港股注冊制上市，需謹(jǐn)慎評估，避免盲目跟風(fēng)“看起來”熱門的項(xiàng)目。
風(fēng)險提示：港股上市節(jié)奏放緩，市場流動性收緊，模型失效風(fēng)險
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