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開(kāi)年以來(lái)，鋁價(jià)走勢(shì)與波動(dòng)率呈現(xiàn)高度同步，盤(pán)面交易邏輯顯著偏離鋁品目本身——市場(chǎng)焦點(diǎn)集中于美元走勢(shì)、流動(dòng)性寬松程度及貴金屬的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，而基本面因素被階段性淡化。實(shí)際上開(kāi)年至今，國(guó)內(nèi)外供給端已悄然出現(xiàn)邊際變化：
　　 1、美鋁旗下Lista鋁廠(chǎng)已續(xù)簽電力合同，并已開(kāi)始復(fù)產(chǎn)；2、我們將冰島Grundartangi鋁廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期由原先的Q4提前至Q3；
　　 3、我們將莫桑比克Mozal鋁廠(chǎng)原先完全停產(chǎn)的預(yù)期，調(diào)整為部分減產(chǎn)；4、國(guó)內(nèi)東北某鋁廠(chǎng)計(jì)劃于3月啟動(dòng)閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。
　　我們將在正文詳細(xì)展開(kāi)以上4個(gè)鋁廠(chǎng)的具體調(diào)整及原因，并附最新的海外電解鋁廠(chǎng)電力合約表、投產(chǎn)預(yù)期表、供需平衡表。
　　基于上述信息，我們本周上調(diào)2026年海外和國(guó)內(nèi)的電解鋁產(chǎn)量預(yù)期。但此前行情走勢(shì)與以上基本面嚴(yán)重“劈叉”，我們認(rèn)為核心邏輯在于：短期接貨廠(chǎng)商數(shù)量的減少，本質(zhì)是高價(jià)篩除了承受能力較弱的下游接貨方，仍活在“牌桌”的企業(yè)普遍對(duì)高價(jià)接受能力較強(qiáng)，且具備剛性采購(gòu)需求。
　　盡管鋁價(jià)刺激出部分增量產(chǎn)能，但我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)供給減少的敏感度遠(yuǎn)高于供給增加。增產(chǎn)的利空幾乎不被交易（如去年國(guó)內(nèi)外多家鋁廠(chǎng)投產(chǎn)、超產(chǎn)并未對(duì)盤(pán)面形成壓制），但減產(chǎn)的利多會(huì)反復(fù)被炒作（如Mozal鋁廠(chǎng)停產(chǎn)預(yù)期不斷支撐盤(pán)面上行）。
　　從平衡表看，當(dāng)前鋁價(jià)所刺激的復(fù)產(chǎn)有限，無(wú)法對(duì)供需結(jié)構(gòu)造成沖擊，而鋁作為對(duì)沖美元、債券等的優(yōu)質(zhì)大宗資產(chǎn)、下游綁定新能源與新經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期看漲邏輯并未改變，只是短期受投機(jī)資金止盈、貴金屬和海外科技股票影響持續(xù)回調(diào)。
　　綜上，我們對(duì)短期行情的觀(guān)點(diǎn)：以觀(guān)望為主，可等待波動(dòng)率回落企穩(wěn)后再擇機(jī)操作。