>> 招商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)USDA月度供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)：全球玉米產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，南美大豆預(yù)期豐產(chǎn)-260211
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李秋燕，施騰 |
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事件：
美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布2月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告。
評(píng)論：
1、玉米：全球供需缺口擴(kuò)大，美玉米出口預(yù)期上修
新季玉米產(chǎn)需預(yù)期上修，產(chǎn)需缺口擴(kuò)大。由于墨西哥產(chǎn)量下降被歐盟產(chǎn)量增加所部分抵消，本月USDA報(bào)告下修2025/26年全球玉米產(chǎn)量預(yù)期約10萬(wàn)噸至12.96億噸，較上年度增加5.3%，較前值收窄約0.01pct。其中，1.墨西哥：本月報(bào)告下調(diào)25/26年墨西哥玉米產(chǎn)量預(yù)期30萬(wàn)噸至2570萬(wàn)噸，較上年度擴(kuò)大約11.3pct。2.歐盟：本月報(bào)告調(diào)增25/26年歐盟玉米產(chǎn)量約20萬(wàn)噸至5695萬(wàn)噸，較上年度下滑約4%，較前值擴(kuò)大0.4%。需求方面，飼用需求及總需求較前值均略有上調(diào)，預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米總需求將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13.01億噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口收窄至538萬(wàn)噸（前值為379萬(wàn)噸）。貿(mào)易方面，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米出口量有所增加而烏克蘭玉米出口預(yù)期下降。預(yù)計(jì)2025/26全球玉米庫(kù)銷比約22.2%，較上年度下滑約1.31個(gè)百分點(diǎn)，較前值收窄約0.17pct。
本月報(bào)告維持上月美玉米產(chǎn)需預(yù)期不變，上修美豆出口預(yù)期。本月報(bào)告維持上月產(chǎn)需預(yù)期不變，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的170億蒲式耳（為1933年以來(lái)的最高值），較前值擴(kuò)大約1.6%，較上年度增加約14.3%。預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米總需求量約3.35億噸（yoy+7.4%），飼用需求約1.57億噸（yoy+13.7%）。由于主要消費(fèi)區(qū)進(jìn)口需求強(qiáng)勁，結(jié)合迄今為止的銷售和裝運(yùn)情況，本月報(bào)告上調(diào)25/26年美玉米出口預(yù)期254萬(wàn)噸至8382萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米期末庫(kù)銷比約12.9%，較上年度擴(kuò)大約2.66個(gè)百分點(diǎn)，較前值收窄約0.69pct。
2、小麥：全球庫(kù)銷比小幅改善，不改供應(yīng)寬松基調(diào)
全球小麥庫(kù)銷比雖小幅改善，供應(yīng)寬松基調(diào)仍維持不變。1、產(chǎn)量方面：由于阿根廷產(chǎn)量調(diào)增被土耳其和蒙古國(guó)產(chǎn)量調(diào)減所部分抵消，本月報(bào)告小幅調(diào)減2025/26年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期約37萬(wàn)噸至8.42億噸，較前值收窄約0.04pct，較上年度增加約5.2%。其中，本月報(bào)告調(diào)增阿根廷產(chǎn)能預(yù)期約30萬(wàn)噸至2780萬(wàn)噸，或創(chuàng)歷史記錄。2、消費(fèi)方面：由于加拿大和土耳其小麥消費(fèi)預(yù)期下修部分被其他國(guó)家上調(diào)所抵消，本月報(bào)告調(diào)增25/26年全球小麥總消費(fèi)20萬(wàn)噸至8.24億噸，較上年度增加約1.7%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需盈余1774萬(wàn)噸（前值為1826萬(wàn)噸）。3、貿(mào)易方面：由于歐盟出口量下調(diào)部分被阿根廷和加拿大出口量增加所抵消，本月報(bào)告上修2025/26年度全球出口量預(yù)期約220萬(wàn)噸至2.2億噸，比上年度增加約6.8%。預(yù)計(jì)2025/26全球小麥庫(kù)銷比約33.7%，較上年度增加約1.6pct，較前值收窄約0.1pct。雖然本月庫(kù)銷比有所收窄，但全球小麥供應(yīng)整體仍略顯寬松。
3、大豆：南美主產(chǎn)區(qū)上修產(chǎn)量預(yù)期，全球供應(yīng)前景寬松
本月調(diào)增全球大豆產(chǎn)量預(yù)期，大豆供應(yīng)寬松。本月USDA報(bào)告調(diào)增2025/26年全球大豆產(chǎn)量預(yù)期約250萬(wàn)噸至4.28億噸，同比增加約0.2%，較前值擴(kuò)大約0.59%。其中：1）巴西：基于種植面積增加以及主產(chǎn)區(qū)氣候條件有利帶來(lái)的單產(chǎn)提升，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年巴西產(chǎn)量預(yù)期約200萬(wàn)噸至1.8億噸，較前值提升約1.1pct，較上年度增加約5pct。2）巴拉圭：由于種植季降雨量良好，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年產(chǎn)量預(yù)期約50萬(wàn)噸至1150萬(wàn)噸，較前值提升約1.1pct，較上年度增加約12.7pct。由于全球豆粕需求增加（尤其是歐盟），巴西和巴拉圭加大了大豆壓榨量，本月報(bào)告上修2025/26年度全球大豆壓榨預(yù)期約160萬(wàn)噸至3.68億噸，較上年度增加約2.5pct。本月大豆進(jìn)出口預(yù)期變化不大，中國(guó)正在考慮增加進(jìn)口美豆，或帶來(lái)全球大豆進(jìn)出口格局的變化。預(yù)計(jì)2025/26年全球大豆期末庫(kù)銷比為29.5%，較上年度下滑約0.34%，較前值擴(kuò)大約0.15個(gè)百分點(diǎn)。整體看，本月報(bào)告利空國(guó)際大豆價(jià)格。
本月報(bào)告維持上月美豆產(chǎn)需及貿(mào)易預(yù)期不變。預(yù)計(jì)2025/26年美豆種植面積約8040萬(wàn)英畝，單產(chǎn)預(yù)期維持53蒲式耳/英畝不變，2025/26年美豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)約1.16億噸（yoy-2.6%）。需求端來(lái)看，預(yù)計(jì)2025/26年度美豆總消費(fèi)量約7299萬(wàn)噸（yoy+5.6%）；對(duì)應(yīng)2025/26年美豆期末庫(kù)銷比約8.2%，較上年度擴(kuò)大約0.87個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議：本月USDA報(bào)告小幅下修國(guó)際玉米、小麥產(chǎn)量預(yù)期，上調(diào)大豆產(chǎn)量預(yù)期，對(duì)應(yīng)新季全球小麥、大豆供應(yīng)寬松、玉米供應(yīng)偏緊?？春煤笃趪?guó)際大豆玉米價(jià)格；后續(xù)關(guān)注南美極端氣候?qū)χ饕r(nóng)作物產(chǎn)量的影響。
在全球極端氣候頻發(fā)、國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷、農(nóng)產(chǎn)品供需存在區(qū)域及結(jié)構(gòu)上不平衡背景下，國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略上升到前所未有的高度?？春梅N植端及種業(yè)景氣，重視糧食安全；轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)面提速，或?qū)?dòng)種業(yè)行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容、格局重塑，研發(fā)型龍頭種企有望受益，推薦隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球爆發(fā)極端自然災(zāi)害/蟲(chóng)害影響農(nóng)作物產(chǎn)量；貿(mào)易摩擦、地緣沖突等影響全球農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易秩序；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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