久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點：
　　 1月理財規(guī)模季節(jié)性下降。我們測算，截至2026年1月末，理財規(guī)模合計32.5萬億元，較上年末下降0.8萬億元。2026年春節(jié)較晚，理財規(guī)模月度增長節(jié)奏可能與春節(jié)較晚的2021年類似。2021年1月理財規(guī)模下降了0.66萬億元。1月份銀行的工作重心往往在存貸款開門紅上，理財經理可能會引導客戶階段性贖回理財來沖存款規(guī)模；此外，今年1月份理財收益“打榜”亂象規(guī)范可能也對理財增長產生了暫時性的影響。我們預計2月理財規(guī)模將回升1萬億左右，存款利率較低及春節(jié)前不少企業(yè)發(fā)放年終獎有望帶動2月理財規(guī)模明顯回升。2026年理財規(guī)模有望增長3萬億左右。
　　 1月理財公司固收理財平均當月年化收益率回升。2022年初以來，理財公司當月新發(fā)人民幣固收類理財的平均業(yè)績比較基準震蕩下行。2026年1月理財公司新發(fā)人民幣固收類理財的平均業(yè)績比較基準上限為2.68%，平均業(yè)績比較基準下限為2.15%。低利率時代，存款利率及債券收益率較低，未來理財公司新發(fā)理財產品平均業(yè)績比較基準下限可能緩慢走向2.0%。截至2026年2月1日，理財公司現金管理類理財產品平均近7日年化收益率1.24%，貨幣基金平均近7日年化收益率為1.10%。2026年1月債市好轉及股市較強，2026年1月債市好轉及股市較強，當月理財公司固收類理財平均年化收益率回升至3.57%，純固收理財當月平均年化收益率回升至2.83%。
　　近兩年銀行計息負債成本率下行較快。從單季度來看，A股上市銀行整體25Q3計息負債成本率1.63%，季度環(huán)比下降9BP，較高點的23Q4下降了54BP。隨著過去數年存款利率多次下調逐步傳導至存量存款，累積效應之下，我們預計A股上市銀行整體25Q4計息負債成本率將降至1.60%以下，26Q4或降至1.4%以下。未來三五年，我們預計商業(yè)銀行負債成本逐年下行，或將支撐債券收益率震蕩偏下行。
　　長債收益率可能再度下行5-10BP。當前，交易盤債券持倉集中于中短債，長債的風險或較低。2025年11月20日-2026年2月9日，券商、基金及年金等交易盤合計凈賣出超長利率債3359億。因交易盤已大幅減倉超長債，超長債持倉較少，股市上漲對超長債的負面影響大幅減弱。倘若機構股市預期大幅回落，交易盤部分買回前期踩踏式減倉的超長債，則可能推動30Y國債收益率顯著下行。本波債市行情靠配置盤驅動，交易盤參與較少。近期，貴金屬價格大幅波動，A股震蕩，風險偏好可能下降。我們認為，一季度長債收益率可能再度下行5-10BP，10Y國債收益率有望走向1.75%，30Y國債活躍券或重回2.2%以下。1Y大行同業(yè)存單利率或降至1.55%以下。行情往往在不經意間發(fā)生，一致預期的前期可能是強化趨勢，后期則可能是錯的。我們預計2026年10Y國債收益率1.6%-1.9%區(qū)間震蕩。
　　風險提示：出口可能超預期，導致債市調整；理財及債基等監(jiān)管及稅收政策可能超預期，帶來債市沖擊；股市可能繼續(xù)大幅走強，年金等機構資金或繼續(xù)從債市流向股市，對債市有沖擊等。