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投資要點(diǎn)
　　春節(jié)前后國(guó)產(chǎn)模型密集發(fā)布，AI軍備競(jìng)賽開(kāi)啟
　　近期國(guó)產(chǎn)大模型密集發(fā)布：DeepSeek新模型進(jìn)行灰度測(cè)試，擁有1M（100萬(wàn)tokens）的上下文處理能力（此前最多128K）；GLM-5于智譜官網(wǎng)上線，主打編程與智能體提升，代理編程測(cè)試結(jié)果位列全球第一，領(lǐng)先Claude 2月發(fā)布的最新模型Claude Opus 4.6；MiniMax新模型MiniMax M2.5已在海外MiniMax Agent產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)測(cè)；字節(jié)發(fā)布Seedance 2.0，大幅降低視頻創(chuàng)作門(mén)檻與成本，有望重構(gòu)視頻創(chuàng)作產(chǎn)業(yè)；阿里Qwen-Image-2.0發(fā)布，圖像生產(chǎn)再進(jìn)化。此外，Qwen3.5發(fā)布可期，字節(jié)除視頻模型Seedance 2.0、圖像模型Seedream 5.0外，還計(jì)劃于2月發(fā)布新款大語(yǔ)言模型。
　　模型進(jìn)步加速Agent與多模態(tài)應(yīng)用落地
　　Agent可用性日漸增強(qiáng)，大模型從聊天轉(zhuǎn)向協(xié)作。Claude Opus 4.5已能連續(xù)自主編程5小時(shí)。2024-2025年以來(lái)，AI編碼智能體可處理任務(wù)時(shí)長(zhǎng)每4個(gè)月翻倍，而2019-2024年增速僅為任務(wù)時(shí)長(zhǎng)每7個(gè)月翻一倍。OpenClaw定位為個(gè)人AI代理，擁有自我進(jìn)化，學(xué)習(xí)新技能的能力，應(yīng)用案例包括自動(dòng)化處理郵件、閱讀文檔、編寫(xiě)代碼、發(fā)布社交媒體內(nèi)容及撰寫(xiě)報(bào)告等工作。多模態(tài)方面，Seedance2.0支持視頻、音頻、文本模態(tài)的多種組合輸入，生成的視頻運(yùn)鏡、分鏡效果優(yōu)秀，細(xì)節(jié)逼真，可大幅降低視頻創(chuàng)作門(mén)檻與成本。
　　規(guī)?；瘧?yīng)用拉動(dòng)推理需求，看好AIInfra
　　早期大模型主要token開(kāi)銷(xiāo)來(lái)自于對(duì)話(huà)與圖片生成，隨著Agent以及視頻生產(chǎn)走向大規(guī)模應(yīng)用，大模型推理算力消耗或?qū)⒖焖偬嵘?duì)于Agent執(zhí)行，大模型需要反復(fù)進(jìn)行多種思考、瀏覽多個(gè)網(wǎng)頁(yè)，相較于對(duì)話(huà)場(chǎng)景的tokens消耗量大幅提升。同時(shí)，網(wǎng)頁(yè)的瀏覽量增長(zhǎng)帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)瀏覽量增長(zhǎng)，CDN服務(wù)可分?jǐn)們?nèi)容方的源服務(wù)器壓力、降低網(wǎng)絡(luò)流量成本，有望受益于流量增長(zhǎng)。視頻創(chuàng)作方面，生成一個(gè)5秒鐘720P視頻，可靈約4元人民幣，Seedance約2.3元人民幣，側(cè)面反映算力開(kāi)銷(xiāo)較大，但相較于人工制作而言成本優(yōu)勢(shì)顯著。AI在視頻創(chuàng)作滲透率提升，同樣有望帶動(dòng)算力需求。
　　相關(guān)標(biāo)的
　　MiniMax、智譜、云賽智聯(lián)、優(yōu)刻得-W、首都在線、青云科技、網(wǎng)宿科技、南興股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　商業(yè)化落地不及預(yù)期、模型發(fā)布不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、政策不確定性。