>> 西南證券-通信行業(yè)2026年投資策略：商業(yè)航天建設(shè)期主線確立，AI算力提供景氣強(qiáng)化-260212
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
大小： |
4523KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉澤佑 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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核心觀點
商業(yè)航天正式邁入建設(shè)期，通信行業(yè)開啟“星座級Capex”新周期，是2026年最具確定性的核心主線。商業(yè)航天已從前期技術(shù)驗證與主題探索階段，進(jìn)入以規(guī)?；亲渴馂楹诵牡慕ㄔO(shè)期。在國家戰(zhàn)略高度持續(xù)提升、“十五五”規(guī)劃明確指引的背景下，低軌衛(wèi)星作為6G“空天地一體化”網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，其發(fā)展具備明顯的政策剛性。同時，低軌軌道與頻譜資源高度稀缺且不可再生，全球可用容量有限，中國在發(fā)射與規(guī)劃層面持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)具備“必須做、且要搶時間”的戰(zhàn)略特征。由此，商業(yè)航天投資邏輯由主題驅(qū)動，明確切換至以網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為核心的Capex周期。
商業(yè)航天建設(shè)期的產(chǎn)業(yè)邏輯，應(yīng)聚焦“能否更快、更便宜、更頻繁發(fā)星”的三大關(guān)鍵節(jié)點。從產(chǎn)業(yè)推進(jìn)路徑看，建設(shè)期的核心不在概念擴(kuò)展，而在約束條件的逐步解除：一是火箭能力，以可回收技術(shù)推動發(fā)射成本持續(xù)下降，并通過運載噸數(shù)提升提高單次發(fā)射效率，是星座規(guī)模化部署的前提；二是發(fā)射基地與發(fā)射場配套，商用發(fā)射場投入使用后，發(fā)射頻次顯著提升，地面系統(tǒng)與配套設(shè)施成為支撐高密度發(fā)射的重要基礎(chǔ)條件；三是終端與地面通信配套，圍繞衛(wèi)星通信與地面網(wǎng)絡(luò)融合、6GNTN架構(gòu)演進(jìn)，車載、應(yīng)急及行業(yè)專網(wǎng)等終端形態(tài)逐步清晰，為后續(xù)應(yīng)用落地奠定基礎(chǔ)。
商業(yè)航天投資需形成清晰的因果閉環(huán)，由“降本提效”向“應(yīng)用擴(kuò)張”逐級傳導(dǎo)。當(dāng)前階段，火箭回收與發(fā)射體系完善推動發(fā)星成本下降、效率提升，使星座部署由“可行”邁向“可持續(xù)”；發(fā)射頻率提升后，衛(wèi)星通信質(zhì)量與覆蓋能力同步改善，帶動應(yīng)用場景向更多行業(yè)滲透；應(yīng)用規(guī)模擴(kuò)大后，收入增長將反哺產(chǎn)業(yè)鏈，推動商業(yè)航天由主題投資向可驗證的產(chǎn)業(yè)周期演進(jìn)。階段上看，前期市場已更多關(guān)注“火箭回收”的降本邏輯，后續(xù)有望逐步向運載能力提升、發(fā)射基地配套及終端側(cè)輪動。
高速光連接是AI算力基礎(chǔ)設(shè)施升級的重要組成部分，確定性持續(xù)增強(qiáng)。隨著算力集群規(guī)模擴(kuò)大與通信帶寬需求提升，高速光連接需求同步放大。光模塊端口速率持續(xù)向800G、1.6T演進(jìn)，光模塊作為數(shù)據(jù)傳輸?shù)年P(guān)鍵基礎(chǔ)器件，具備訂單可見度高、兌現(xiàn)節(jié)奏靠前的特征，是AI算力建設(shè)中確定性較強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。
功率密度持續(xù)提升，液冷成為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施升級中的關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性增量。隨著AI服務(wù)器與機(jī)柜功率密度快速攀升，傳統(tǒng)風(fēng)冷方案逐步觸及能效與空間約束。冷板式、浸沒式液冷已在頭部云廠商與智算中心完成驗證并進(jìn)入規(guī)?；渴痣A段，液冷滲透率有望隨算力Capex同步提升。液冷具備“跟隨算力擴(kuò)張、放大單機(jī)價值量”的特征，是AI算力鏈條中少數(shù)具備中期確定性的結(jié)構(gòu)性方向。
重點關(guān)注個股：坤恒順維（688283）、奧飛數(shù)據(jù)（300738）、光環(huán)新網(wǎng)（300383）。
風(fēng)險提示：地緣政治影響加劇的風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；板塊政策發(fā)生重大變化的風(fēng)險；AI進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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