>> 招商證券-行業(yè)景氣觀察(0212)：1月PPI同比降幅收窄，各類挖機(jī)銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大-260212
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏，陳星宇 |
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本周景氣度改善的方向主要在消費(fèi)服務(wù)和信息技術(shù)領(lǐng)域。上游資源品中，多數(shù)金屬、原油價(jià)格上漲；中游制造領(lǐng)域，1月各類挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大，汽車(chē)銷(xiāo)量同比降幅收窄。信息技術(shù)中，12月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增幅擴(kuò)大，1月臺(tái)股電子廠商營(yíng)收多數(shù)改善。消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，電影票價(jià)，中藥材價(jià)格上漲。1月CPI同比增幅收窄，PPI同比降幅收窄。推薦景氣較高或有改善的有色、石油石化、工程機(jī)械、中藥、影視院線、半導(dǎo)體、IC制造等。
【本周關(guān)注】1月CPI同比增幅收窄，PPI同比降幅收窄，反內(nèi)卷政策推動(dòng)供給出清和部分行業(yè)下游需求改善驅(qū)動(dòng)PPI同比降幅持續(xù)收窄。細(xì)分項(xiàng)目中：1）受春節(jié)錯(cuò)月影響，鮮菜鮮果等食品項(xiàng)增幅收窄，對(duì)CPI拉動(dòng)作用減弱，但酒類、蛋類、奶類、糧食、食用油等降幅收窄，對(duì)CPI拖累減輕；2）由于春節(jié)錯(cuò)位和國(guó)際油價(jià)傳導(dǎo)影響，與出行消費(fèi)相關(guān)的CPI同比普遍放緩，如旅游、家庭服務(wù)、燃料等，而服裝、通信工具、家用器具等價(jià)格有所改善；3）受益于供給端剛性約束、下游新興領(lǐng)域需求增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)避險(xiǎn)情緒升溫，有色金屬價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，拉動(dòng)PPI持續(xù)回升；4）反內(nèi)卷政策背景下，重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)出清，化纖、建材、鋼鐵、電新等價(jià)格有所修復(fù)；5）受益于春節(jié)服飾換新以及年貨禮品等備貨需求，農(nóng)副食品加工業(yè)、紡織業(yè)、防寒服、工藝美術(shù)及禮儀用品制造等PPI改善；6）AI算力和存力需求旺盛，TMT硬件需求持續(xù)景氣，疊加原材料價(jià)格上漲，板塊價(jià)格延續(xù)修復(fù)。往后看，春節(jié)錯(cuò)位或推動(dòng)2月價(jià)格較大反彈，中長(zhǎng)期來(lái)看反內(nèi)卷政策持續(xù)發(fā)力，中美需求有望形成共振，PPI回升趨勢(shì)較為確定。推薦關(guān)注供給出清或受限、價(jià)格改善的有色、電力設(shè)備、化纖、建材、機(jī)械等細(xì)分領(lǐng)域。
【信息技術(shù)】本周費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、臺(tái)灣半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)上行，DXI指數(shù)下行。本周DDR5 DRAM存儲(chǔ)器價(jià)格環(huán)比持平，DRAM指數(shù)、NAND指數(shù)環(huán)比上行；12月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額同比增幅擴(kuò)大；1月臺(tái)股電子廠商營(yíng)收多數(shù)改善。
【中游制造】本周新能源產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)下跌；光伏價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下行；1月各類挖掘機(jī)、各類裝載機(jī)銷(xiāo)量同比增幅擴(kuò)大；1月汽車(chē)產(chǎn)量同三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅收窄，汽車(chē)銷(xiāo)量三個(gè)月滾動(dòng)同比轉(zhuǎn)負(fù)；本周港口貨物周吞吐量、集裝箱周吞吐量四周滾動(dòng)均值同比增幅擴(kuò)大；CCFI、CCBFI、BDI下行，BDTI上行。
【消費(fèi)需求】生鮮乳價(jià)格持平，食糖綜合價(jià)格下行；豬價(jià)、生豬均價(jià)下行，仔豬批發(fā)價(jià)持平。在生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)方面，自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)下行；在肉雞養(yǎng)殖方面，肉雞苗價(jià)格下行。蔬菜價(jià)格指數(shù)下行，玉米期貨結(jié)算價(jià)上行，棉花期貨結(jié)算價(jià)下行；票房收入十日均值下行，電影票價(jià)十日均值環(huán)比上行；空冰洗彩四周滾動(dòng)零售額均值同比降幅收窄；中藥材價(jià)格指數(shù)上行。
【資源品】建筑鋼材成交量十日均值下行；鋼坯、螺紋鋼價(jià)格下行。煤炭?jī)r(jià)格方面，秦皇島優(yōu)混動(dòng)力煤價(jià)格上行，京唐港山西主焦煤庫(kù)提價(jià)下行；焦炭、焦煤期貨結(jié)算價(jià)均下行。庫(kù)存方面，秦皇島港煤炭庫(kù)存下行，京唐港煉焦煤庫(kù)存下行，天津港焦炭庫(kù)存上行。全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)下行。Brent國(guó)際原油價(jià)格上行；中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下行，化工品價(jià)格多數(shù)下行，二甲苯、燃料油漲幅居前，DOP、二乙二醇跌幅居前。本周工業(yè)金屬價(jià)格多數(shù)上行，銅、錫、鈷、鎳、鉛價(jià)格上行，鋁、鋅價(jià)格下行，庫(kù)存漲跌分化，黃金期現(xiàn)價(jià)格上行、白銀期現(xiàn)價(jià)格下行。
【金融地產(chǎn)】貨幣市場(chǎng)凈回籠。A股換手率、日成交額下行。土地成交溢價(jià)率下行，商品房成交面積下行。全國(guó)二手房出售掛牌量上行，掛牌價(jià)指數(shù)下行。
【公用事業(yè)】天然氣出廠價(jià)下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
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