>> 興業(yè)證券-2026年美國政治、中期選舉和中美雙邊關(guān)系前瞻-260212
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯，商景皓 |
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投資要點：
一、中期選舉的基準(zhǔn)選情為眾議院焦灼，而參議院共和黨領(lǐng)先。
眾議院方面，由于席位全部改選且當(dāng)前兩黨席位均衡，全國政治周期對其影響更大。當(dāng)前共和黨僅以220席對214席領(lǐng)先，民主黨只需凈增少數(shù)幾席即可翻轉(zhuǎn)。而根據(jù)全國民調(diào)和歷史規(guī)律，民主黨正處于選情的上升期。一是2025年特朗普民調(diào)支持率整體回落，事是歷史規(guī)律顯示在野黨在中選更占優(yōu)勢。在1946年以來的19次中期選舉中，執(zhí)政黨席位凈增加的情況只出現(xiàn)2次。
參議院方面，由于民主黨相對安全席位僅45席，而共和黨已有51席，因此參議院被翻轉(zhuǎn)的難度較高。如情景推演，民主黨需要贏下全部4個搖擺選區(qū)、且在淺紅選區(qū)中至少贏下2席，才能達到簡單多數(shù)的51席。
二、醫(yī)保改革博弈、生活成本敘事、選區(qū)重劃結(jié)果和特朗普司法博弈或?qū)е潞罄m(xù)選情變化。
一是當(dāng)前兩黨圍繞ePTC補貼延長的辯論仍是政治焦點。隨著保費總支出逐年上漲，美國人越發(fā)依賴奧巴馬醫(yī)改設(shè)立、拜登政府臨時延長的保費補貼。民主黨堅持延長ePTC的努力一度導(dǎo)致政府關(guān)門，而隨著2026年1月30日臨時財政撥款到期，圍繞ePTC仍將成為新聞話題。
二是盡管通脹讀數(shù)下降，生活成本繼續(xù)成為競選主旋律。針對高物價，兩黨藥方不同。民主黨強調(diào)補貼收入，特朗普重視財富效應(yīng)。特朗普不斷強調(diào)美國股市的投資價值，導(dǎo)致美國人預(yù)期美國一年內(nèi)商業(yè)環(huán)境創(chuàng)新低的同時，認(rèn)同股市投資價值的比例達到歷史新高，這正是特朗普希望通過風(fēng)險資產(chǎn)的財富效應(yīng)促進經(jīng)濟循環(huán)的敘事。展望后續(xù)，圍繞“可負(fù)擔(dān)性”和“生活成本”來謀劃的競選綱領(lǐng)和政黨敘事,或成為兩黨爭取支持率的關(guān)鍵。
三是選區(qū)重劃結(jié)果成為研判眾議院歸屬的關(guān)鍵前瞻。眾議員席位再分配每10年一次，名額根據(jù)人口重新統(tǒng)計結(jié)果分配到各州。在政治極化和兩黨競爭下，州選舉委員會等負(fù)責(zé)單位可通過邊界劃定，把更多選區(qū)變?yōu)楸军h的"安全席位"，從而影響眾議院選情。
四是圍繞特朗普對行政權(quán)的擴張，府院、央地博弈或加劇。當(dāng)前立法和行政的權(quán)力邊界日益模糊。除發(fā)布大量行政令外，特朗普頻繁使用“備忘錄”和“公告”來宣示政策方向。在第二任期內(nèi)，特朗普已簽署了225項行政命令、55份備忘錄和114項公告，數(shù)量遠超前任。隨著中選博弈日趨激烈，特朗普行政權(quán)的明顯擴張或?qū)е滦姓?quán)再次受限的契機:一是州訴聯(lián)邦政府的案件或繼續(xù)增加且結(jié)果可能不利于聯(lián)邦;二是國會或進一步嘗試收縮白宮的釋法權(quán)，引發(fā)美國社會對特朗普“濫用”行政令的進一步討論。
三、全年中美雙邊關(guān)系有望較為穩(wěn)定，但若加征替代性關(guān)稅或成中美雙邊關(guān)系潛在風(fēng)險。
整體上，當(dāng)前中美博弈處于均勢，雙方各有籌碼和反制手段。和則兩利斗則兩傷，中美穩(wěn)定是特朗普執(zhí)政的客觀約束條件，因為只有維持穩(wěn)定的中美雙邊關(guān)系才能保證美國經(jīng)濟穩(wěn)定和特朗普的政治利益。而展望不確定性，若對等關(guān)稅被判違憲，加征替代性關(guān)稅或重新引發(fā)關(guān)稅爭端。中方可能把對等關(guān)稅被判違憲視作中美關(guān)稅降級的機會，但一旦特朗普堅持采取替代性關(guān)稅代替“對等關(guān)稅”，則可能給2026年的中美雙邊關(guān)系帶來波折。
風(fēng)險提示:美國重啟出口管制;關(guān)稅加征超預(yù)期;外部局勢發(fā)生重大變化。
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