>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：押注科技-260212
| 上傳日期： |
2026/2/12 |
大小： |
1411KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁，謝瑞鴻 |
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2月12日，股市延續(xù)分化狀態(tài)，大盤板塊一如既往地穩(wěn)定，上證指數(shù)日內(nèi)雖經(jīng)歷低開高走，但波動(dòng)區(qū)間維持在4110-4150點(diǎn)區(qū)間，全天漲幅僅為0.05%；昨日調(diào)整的科技板塊今日迎來爆發(fā)，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指分別上漲1.32%、1.56%。債市多頭情緒依舊占據(jù)上風(fēng)，利率債中長(zhǎng)端收益率悉數(shù)下行。
權(quán)益市場(chǎng)放量上漲。萬得全A上漲0.46%，全天成交額2.16萬億元，較昨日（2月11日）放量1597億元。
港股方面，恒生指數(shù)下跌0.86%，恒生科技下跌1.65%。南向資金凈流入45.67億港元，其中騰訊控股、小米集團(tuán)凈流入14.29億港元和10.20億港元，而藥明生物、紫金礦業(yè)則分別凈流出3.92億港元和3.46億港元。
本輪行情波動(dòng)收斂，仍處于修復(fù)狀態(tài)。近期萬得全A振幅顯著收窄，5日振幅均值與20日振幅均值比例為0.71，處于2000年以來6%分位數(shù)的低位。事實(shí)上，若資金對(duì)修復(fù)的信心不強(qiáng)，行情更可能大幅波動(dòng)。但市場(chǎng)呈現(xiàn)振幅收窄、波動(dòng)收斂及縮量上漲的現(xiàn)象，表明2月初階段性下跌后的修復(fù)較為穩(wěn)定。同時(shí)，市場(chǎng)均勢(shì)微震的狀態(tài)，正好驗(yàn)證了資金對(duì)行情修復(fù)的預(yù)期，有利于維持盤面整體穩(wěn)定性及資金耐心。
結(jié)構(gòu)上，主線和題材快速輪動(dòng)，大致出現(xiàn)4個(gè)方向，為春節(jié)后的行情打開想象空間：
其一，算力硬件相關(guān)，由人工智能制造推動(dòng)的高景氣周期。市場(chǎng)關(guān)注度主要集中在光芯片、光模塊、光上游、PCB及其上游、存儲(chǔ)、液冷、電源等。資金圍繞相關(guān)標(biāo)的博弈，體現(xiàn)在其行情反復(fù)活躍。
其二，半導(dǎo)體及其產(chǎn)業(yè)鏈上游，由科技產(chǎn)業(yè)推動(dòng)的大周期，具備供給緊張&高景氣特征。市場(chǎng)關(guān)注度集中在各類芯片（CPU、GPU、ASIC等）、半導(dǎo)體代工、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體耗材&靶材&光刻膠等。
其三，電力能源相關(guān)，由算力基建推動(dòng)的能源周期。近期活躍的電力電網(wǎng)設(shè)備、儲(chǔ)能、燃?xì)廨啓C(jī)、核電、太空算力、太空光伏，本質(zhì)上均為算力對(duì)電力需求的解決方案。例如北美缺電敘事中，電力電網(wǎng)設(shè)備、燃?xì)廨啓C(jī)旨在解決短期內(nèi)電力需求，而商業(yè)航天、太空光伏則是電力問題的中長(zhǎng)期解決方案。
其四，AI應(yīng)用及大模型相關(guān)，由實(shí)際落地進(jìn)展推動(dòng)的生產(chǎn)力提升。大模型的發(fā)展奠定了AI應(yīng)用創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)，AI應(yīng)用進(jìn)步也助推云算力、算力租賃、端側(cè)硬件等需求。我們?cè)凇冻謧}(cāng)過節(jié)》中提到，AI應(yīng)用演化方向暫不清晰，資金更青睞確定性的硬件邏輯，反映在今日的行情中，Wind算力租賃指數(shù)、云計(jì)算指數(shù)分別上漲3.25%和2.95%。往后看，多模態(tài)大模型的發(fā)展迭代和AI應(yīng)用的創(chuàng)新將是資金持續(xù)關(guān)注的方向。
紅利在港股中相對(duì)跑贏，萬得港股中國(guó)紅利指數(shù)（HK867001）上漲0.18%。從日內(nèi)走勢(shì)來看，其在早盤上漲后回落，并在下午企穩(wěn)，指向港股紅利板塊有一定的兌現(xiàn)情緒，但承接力量仍然不弱。恒生創(chuàng)新藥指數(shù)下跌2.27%，參與時(shí)機(jī)仍待觀察。恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)下跌1.75%，情緒繼續(xù)受巨頭競(jìng)爭(zhēng)的影響，但盤中行情放量回升，意味著部分資金仍在嘗試博弈互聯(lián)網(wǎng)品種的階段性反彈。
節(jié)前央行呵護(hù)態(tài)度明確，跨節(jié)流動(dòng)性壓力進(jìn)一步緩和。12日央行逆回購(gòu)維持足額投放，7天、14天品種操作規(guī)模分別為1665、4000億元，單日凈投放規(guī)模維持在4480億元高位。尾盤央行公告2月6M買斷式回購(gòu)將續(xù)作10000億元，凈投放5000億元，至此央行在春節(jié)前（1-2月）已累計(jì)凈投放17000億元中長(zhǎng)期資金，疊加14000億元14天逆回購(gòu)，春節(jié)資金缺口或有效得到滿足，反映在資金價(jià)格上，最近三個(gè)交易日R007均持穩(wěn)于1.60%，R001則自1.46%邊際回落至1.43%。
資金市場(chǎng)維持平穩(wěn)，現(xiàn)券行情則延續(xù)火熱。全天來看，7年、10年、30年國(guó)債收益率分別下行0.90bp、1.40bp、0.05bp至1.63%、1.77%、2.22%，10年國(guó)開收益率也下行0.90bp至1.94%，中長(zhǎng)端品種間，10年國(guó)債表現(xiàn)更為占優(yōu)，且其相較前壓力線1.80%的距離，已走擴(kuò)至3bp左右。從機(jī)構(gòu)行為視角來看，據(jù)經(jīng)紀(jì)商利率債成交勢(shì)力圖，全國(guó)性銀行、基金是7-10年國(guó)債的主要買盤，其中大行配置意愿更足，或是多頭行情發(fā)酵的主要推力。
10年國(guó)債節(jié)前搶跑后，尚可追否？短期來看，30年國(guó)債等“慢啟動(dòng)”品種或是更安全的選擇，即市場(chǎng)可繼續(xù)在利差中尋找機(jī)會(huì)。一方面，10年國(guó)債收益率能否持續(xù)下行并且明顯偏離1.80%，仍需時(shí)間檢驗(yàn)，在新的強(qiáng)利多邏輯出現(xiàn)以前，利率破位下行或需市場(chǎng)一致共識(shí)作為支撐。另一方面，我們?cè)陉P(guān)注利率價(jià)格變化的同時(shí)，成交筆數(shù)的波動(dòng)同樣不容忽視，12日10年國(guó)債、30年國(guó)債、10年國(guó)開活躍券單日成交筆數(shù)分別為429、505、670筆，除10年國(guó)債交易熱度尚可外，30年國(guó)債、10年國(guó)開交易明顯偏淡（正常情況下，二者單日成交多在千筆之上），這也意味著上述品種的定價(jià)或不充分，后續(xù)存在補(bǔ)漲空間。
商品市場(chǎng)延續(xù)震蕩整固態(tài)勢(shì)，板塊間漲跌互現(xiàn)。貴金屬板塊繼續(xù)溫和修復(fù)，滬銀上漲0.62%，滬金微漲0.03%。工業(yè)金屬普遍回暖，滬鎳、滬錫分別上漲1.79%和0.88%領(lǐng)跑，滬銅、滬鋁錄得0.4%以內(nèi)的溫和漲幅；能源板塊繼續(xù)上漲，燃油、原油分別反彈1.09%及0.19%；而化工鏈小幅回落，PTA和苯乙烯跌幅在0.7%以內(nèi)。“反內(nèi)卷”板塊表現(xiàn)分化，碳
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