>> 華泰期貨-國債期貨日報：基金面寬松，國債期貨漲跌分化-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
大小： |
2051KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：12月8日政治局會議明確實(shí)施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，釋放寬貨幣信號；中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，2026年財政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個百分點(diǎn)，同時今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間。（2）通脹：1月CPI同比上升0.2%。
財政：（3）財政：2025年全年財政收支整體未達(dá)預(yù)期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財政政策預(yù)計延續(xù)積極，強(qiáng)調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強(qiáng)，節(jié)奏繼續(xù)前置，對穩(wěn)增長形成支撐。（4）金融：2025年前12個月份社會融資規(guī)模增量累計為35.6萬億元，比去年同期3.34萬億：12月末，M2余額340.29萬億，同比+8.5%；M1余額115.51萬億，同比+3.8%。12月末人民幣貸款余額同比+6.2%，存款余額同比+8.7%。信貸方面居民與企業(yè)融資明顯分化，居民貸款減少反映內(nèi)生需求仍弱，企業(yè)貸款則同比多增，體現(xiàn)政策支持效果逐步顯現(xiàn)。（5）央行：2026-02-12，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1665億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.368%、1.518%、1.583%和1.550%，回購利率近期回落。
市場面：（7）收盤價：2026-02-12，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.46元、106.07元、108.59元、112.70元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.02%、0.00%、0.02%和-0.03%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.019元、-0.006元、0.006元和-0.079元。
綜合來看：受股市行情帶動，政治局會議釋放寬貨幣信號，LPR保持不變，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩。
套利：關(guān)注2603基差回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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