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事件：公司發(fā)布財(cái)報(bào)，2025Q4總收入同比增長(zhǎng)9%至28億美元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%至1.87億美元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為6.6%，同比增長(zhǎng)0.8pct；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1.4億美元，同比增長(zhǎng)24%。
　　同店交易量連續(xù)12個(gè)季度正增長(zhǎng)，外賣銷售同比增長(zhǎng)34%。25Q4公司系統(tǒng)銷售額同比增長(zhǎng)7%，同店銷售額同比增長(zhǎng)3%，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；同店交易量同比增長(zhǎng)4%，連續(xù)第十二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2025Q4公司外賣銷售額同比增長(zhǎng)34%，占公司餐廳收入53%，占比同比提升11pct，環(huán)比Q3提高2pct。
　　凈新增門店創(chuàng)四季度新高，其中凈新增加盟店占比為36%。截至25Q4公司門店總數(shù)18101家，其中肯德基/必勝客分別12997/4168家，25Q4分別凈開357/146家；截至2025年底肯德基/必勝客加盟店占比15%/8%，其中2025年內(nèi)凈新增門店中加盟店占比分別為37%/31%。
　　同店銷售額連續(xù)三季度正增長(zhǎng)，餐廳利潤(rùn)率同比提升。2025Q4公司同店銷售額同比+3%，其中肯德基/必勝客分別同比+3%/+1%；2025Q4餐廳利潤(rùn)率13%，同比提高0.7pct，主要系食品及包裝物、物業(yè)租金及其他經(jīng)營(yíng)開支的減少。
　　展望2026年：重視股東回報(bào)，2026年開店提速。1）開店指引：2026年凈新增門店超1900家，門店總數(shù)超2萬(wàn)家；2）加盟門店比例：肯德基和必勝客凈新增門店中加盟店的占比均達(dá)到40%-50%；3）資本支出：約在6-7億美元之間；4）重視股東回報(bào)：向股東回饋15億美元，每股現(xiàn)金股息增加21%至0.29美元；擬于2026H1進(jìn)行總計(jì)約4.6億美元的股票回購(gòu)；預(yù)計(jì)2027和2028年股東回報(bào)平均每年約為9億至逾10億美元，并在2028年突破10億美元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：本季度公司經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)改善，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率優(yōu)化、同店表現(xiàn)亮眼，短期費(fèi)用端或因騎手成本略有壓力，中長(zhǎng)期看好公司經(jīng)營(yíng)韌性。此外，隨資本開支的下降，預(yù)計(jì)公司自由現(xiàn)金流或?qū)⒂兴嵘ｎA(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10/11/12億美元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：同店恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，拓店進(jìn)展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。