>> 東吳證券-2026年度光伏設備行業(yè)策略報告：光伏設備商基本面筑底，看好太空算力應用場景打開&海外地面需求增長-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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| 4962KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
周爾雙，李文意 |
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2025年基本面已充分出清，2026年設備訂單有望進入修復通道。2025年行業(yè)深度調(diào)整，主鏈虧損加劇、擴產(chǎn)放緩，光伏設備新簽訂單階段性承壓，但龍頭設備商憑借“3421/3601”等收款模式強化現(xiàn)金流管理，應收賬款結(jié)構(gòu)集中于頭部客戶，信用減值充分計提，經(jīng)營風險基本釋放。隨著落后產(chǎn)能出清提速、行業(yè)規(guī)范與定價機制逐步優(yōu)化，供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善信號明確，我們預計2026年在海外需求釋放與國內(nèi)市場化出清完成的背景下，設備訂單有望進入修復通道，板塊具備明顯的周期修復彈性。
●太空算力應用場景加速落地，光伏從地面能源走向軌道能源體系，打開遠期成長空間。商業(yè)航天運載成本持續(xù)下降，中美均規(guī)劃百GW級太空算力部署能力，太空數(shù)據(jù)中心對能源系統(tǒng)高度依賴光伏供電，光伏成為軌道算力體系的核心基礎設施。在規(guī)?；A段，能源系統(tǒng)將由高成本砷化鎵逐步轉(zhuǎn)向更具成本優(yōu)勢與可擴展性的硅基技術(shù)，HJT薄片化與柔性化特性在減重與卷展式陣列適配方面具備潛在優(yōu)勢。我們認為，太空算力為光伏設備行業(yè)引入“類半導體設備”的長周期成長邏輯。
●海外地面需求成為2026年現(xiàn)實增量來源，美國與中東等地共振驅(qū)動擴產(chǎn)。美國新增裝機保持高景氣，本土制造政策強化供應鏈安全與成本可控，特斯拉規(guī)劃100GW地面光伏產(chǎn)能以匹配AI算力電力需求。在高人工、高水電成本背景下，HJT憑借低工序、低用電、低水耗、低人工優(yōu)勢更契合美國制造環(huán)境，且不存在TOPCon在美面臨的專利風險，中長期具備競爭優(yōu)勢。與此同時，中東資源稟賦優(yōu)勢突出，裝機規(guī)劃持續(xù)上調(diào)，中資主鏈企業(yè)加速本土建廠，國產(chǎn)設備“借船出?！边壿嫃娀Ｍ馐杖胝急忍嵘厔菝鞔_。
●行業(yè)供需失衡背景下，新一輪技術(shù)迭代成為產(chǎn)能重置關(guān)鍵變量。TOPCon價格持續(xù)回落壓縮盈利空間，倒逼新技術(shù)導入。工信部提高效率、水耗與資本金門檻，引導先進產(chǎn)能替代落后產(chǎn)能，政策方向利好高效率與低能耗路線。HJT量產(chǎn)效率持續(xù)突破、銀耗快速下降，疊加0BB與銀包銅技術(shù)應用，在銀價中樞上行背景下成本優(yōu)勢進一步放大。我們判斷，2026年將進入“技術(shù)升級驅(qū)動的新一輪結(jié)構(gòu)性擴產(chǎn)窗口”。
●投資建議：在周期修復與技術(shù)升級雙主線下，重點推薦HJT整線龍頭邁為股份，低氧單晶爐龍頭晶盛機電，組件自動化及0BB設備龍頭奧特維，以及超薄硅片切片設備龍頭高測股份。
●風險提示：行業(yè)供需修復不及預期風險，海外政策及貿(mào)易環(huán)境不確定性風險，新技術(shù)及新應用產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏不及預期風險。
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