>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)：利多反應(yīng)充分，盤面整體下行-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面繼續(xù)呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，近期美豆盤面下行主要受到宏觀以及產(chǎn)業(yè)方面多重因素影響，一方面特朗普關(guān)稅政策可能面臨調(diào)整使得后續(xù)出口方面存在不確定，另一方面產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好，作物生長(zhǎng)受影響有限。南美市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體維持穩(wěn)定，總體壓力反應(yīng)有限。國(guó)內(nèi)豆粕盤面整體繼續(xù)呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，前期盤面上漲幅度較大上方壓力開始明顯增加，總體與美豆走勢(shì)比較接近。菜粕盤面整體同樣呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，受豆粕以及產(chǎn)業(yè)端影響相對(duì)較大。豆菜粕價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大狀態(tài)。豆粕近期盤面月間價(jià)差整體以小幅震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)到港仍有較大不確定性，菜籽與菜粕供應(yīng)整體呈現(xiàn)逐步改善，菜粕月間價(jià)差整體以震蕩運(yùn)行為主。
基本面：根據(jù)月度供需報(bào)告結(jié)果來看，大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存繼續(xù)維持在3.5億蒲左右，高于市場(chǎng)預(yù)估，主要因并未出現(xiàn)出口的上調(diào)。當(dāng)前美豆出口有所改善，但總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作生長(zhǎng)狀況良好，作物收獲推進(jìn)比較順利，預(yù)計(jì)對(duì)于作物影響相對(duì)有限，本次月度供需報(bào)告繼續(xù)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，當(dāng)前各機(jī)構(gòu)對(duì)巴西新作平衡表評(píng)估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計(jì)出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，但這短期仍然要受實(shí)際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動(dòng)可能相對(duì)比較有限，舊作市場(chǎng)需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對(duì)較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢(shì)，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口方面增量空間可能相對(duì)有限。總體來看，當(dāng)前國(guó)際大豆市場(chǎng)供需狀況仍然以相對(duì)偏寬松為主，因此整體價(jià)格壓力可能仍然存在。在巴西大豆新作產(chǎn)量仍然維持良好的情況下，整體供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，中期對(duì)于巴西大豆價(jià)格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有一定壓力。
國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)端逐步恢復(fù)，此前一段時(shí)間油廠開機(jī)率整體有所下降，近期開始呈現(xiàn)逐步上升，但總體數(shù)量已經(jīng)較此前有所減少，提貨量同樣小幅下降，庫(kù)存整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)成交近期呈現(xiàn)減少，市場(chǎng)總體需求表現(xiàn)比較一般，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定性影響有所減少，價(jià)格對(duì)于利多已經(jīng)有所反應(yīng)。截止2月13日，油廠大豆實(shí)際壓榨量168.79萬噸，開機(jī)率為46.43%，大豆庫(kù)存477.39萬噸，較上周減少89.65萬噸，減幅10.77%，同比去年減少69.46萬噸，減幅12.7%。豆粕庫(kù)存99.21萬噸，較上周減少15.27萬噸，減幅15.39%，同比去年增加40.55萬噸，增幅93.45%。近期國(guó)內(nèi)菜粕需求整體表現(xiàn)比較一般，油廠開機(jī)較上周整體有所增加，預(yù)計(jì)截止2月13日當(dāng)周，壓榨量在1萬噸，菜籽菜粕庫(kù)存有所增加，但仍然維持低位運(yùn)行。供應(yīng)量維持低位，顆粒菜粕庫(kù)存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣表現(xiàn)一般，且近端現(xiàn)貨方面仍有壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止2月13日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存3.8萬噸，環(huán)比上周減少1萬噸；菜粕庫(kù)存0.6萬噸，環(huán)比上周增加0.3萬噸。
邏輯分析：近期宏觀方面變化較大加之前期美豆對(duì)于利多反應(yīng)比較充分，因此近期呈現(xiàn)明顯下行表現(xiàn)。國(guó)際大豆市場(chǎng)受天氣方面影響仍然相對(duì)比較明顯，南部地區(qū)降雨開始有一定好轉(zhuǎn)，但是后續(xù)仍然有變化可能，如果對(duì)于產(chǎn)量產(chǎn)生持續(xù)影響，可能對(duì)于盤面帶來一定上行動(dòng)力。國(guó)內(nèi)豆粕盤面開始呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，總體基本面缺乏明確利多，后續(xù)大豆到港量逐步減少，供應(yīng)端存在不確定性，不過價(jià)格方面利多已經(jīng)有一定反應(yīng)，預(yù)計(jì)整體帶動(dòng)有限。近期菜粕盤面也開始呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，一方面受到豆粕下行影響，另一方面自身基本面狀況也有一定好轉(zhuǎn)，后續(xù)到港量有所增加，供應(yīng)方面呈現(xiàn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，不過后續(xù)豆粕供應(yīng)減少可能利好菜粕需求，但豆粕現(xiàn)貨后續(xù)整體偏下行，預(yù)計(jì)帶動(dòng)也比較有限，豆菜粕價(jià)差大方向預(yù)計(jì)整體以擴(kuò)大為主。豆粕近月月間價(jià)差整體穩(wěn)定，供應(yīng)偏緊進(jìn)一步深跌難度也較大。菜粕近月月間價(jià)差呈現(xiàn)下行表現(xiàn)，供應(yīng)整體寬松后續(xù)到港可能好轉(zhuǎn)，近月整體預(yù)計(jì)仍有一定壓力。
交易策略
單邊：偏空思路為主
套利：MRM價(jià)差擴(kuò)大
期權(quán)：賣出寬跨式策略為主（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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