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本文從算法交易視角切入，提出了用“下單-撤單時(shí)間差”識(shí)別機(jī)構(gòu)行為的思路，并構(gòu)建了具有穩(wěn)定選股能力的買單算法交易撤單占比因子。我們認(rèn)為，在算法交易已成為機(jī)構(gòu)主流訂單執(zhí)行方式的市場(chǎng)環(huán)境下，基于交易機(jī)制和時(shí)間結(jié)構(gòu)識(shí)別和跟蹤機(jī)構(gòu)或有信息優(yōu)勢(shì)的投資者（Inside Trader）的行為，較單純依賴訂單金額具有更高的合理性與研究?jī)r(jià)值。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】
　　1、從算法交易的視角識(shí)別機(jī)構(gòu)行為，區(qū)別于傳統(tǒng)的訂單金額方法。
　　2、買單算法交易撤單占比因子（BABR）的選股表現(xiàn)較為優(yōu)異。
　　3、買單算法撤單占比因子與公募基金整體的投資風(fēng)格有較強(qiáng)的一致性。
　　【主要結(jié)論】
　　主要結(jié)論一、相較下單行為本身，撤單行為更易暴露算法交易的規(guī)則化特征。
　　如果統(tǒng)計(jì)每筆撤單的“下單-撤單時(shí)間差”，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在若干離散時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)了顯著的脈沖式集中，這一結(jié)果明顯偏離人工交易下應(yīng)有的隨機(jī)特征。結(jié)合統(tǒng)計(jì)規(guī)律與樸素的交易邏輯，我們將連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，1秒、5秒及1分鐘內(nèi)3秒整數(shù)倍前后20毫秒內(nèi)的撤單，識(shí)別為由算法交易驅(qū)動(dòng)的行為。
　　主要結(jié)論二、使用買單算法交易撤單筆數(shù)/全部買單撤單筆數(shù)，構(gòu)建買單算法交易撤單占比因子（BABR）。
　　如果買入方向上的算法撤單占比高，可能就意味著機(jī)構(gòu)投資者建倉(cāng)的意愿較為強(qiáng)烈，更能表征其對(duì)該股票的信心水平。BABR因子RankIC為0.058，ICIR接近0.55，雙周度的勝率超過(guò)70%，多空組合年化收益率為27.8%。
　　主要結(jié)論三、BABR因子能在一定程度上捕捉公募機(jī)構(gòu)的行為乃至持倉(cāng)，不僅具備較好的選股效果，而且還提供了一種高頻跟蹤公募行為的方式。
　　BABR因子的風(fēng)格暴露不同于傳統(tǒng)量?jī)r(jià)因子，多頭組偏好高估值、高彈性、低財(cái)務(wù)杠桿的股票，其日收益率和萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）的相關(guān)性達(dá)到0.59。此外，該因子和基于成交類數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)的深度學(xué)習(xí)因子的相關(guān)系數(shù)為-0.25，能夠提供相對(duì)獨(dú)立的信息增益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來(lái)源第三方，或有遺漏、滯后、誤差；報(bào)告使用歷史數(shù)據(jù)測(cè)算完成，存在歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)投資風(fēng)格可能發(fā)生變化，影響當(dāng)前因子的有效性；報(bào)告提及個(gè)股僅作為舉例，不構(gòu)成投資建議。