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摘要
　　中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年2月20日發(fā)布的題為《Exemplaryperformance》的報(bào)告，昆士蘭保險(xiǎn)（QBE）公布2025財(cái)年法定凈利潤(rùn)為21.57億美元，調(diào)整后凈利潤(rùn)為21.32億美元。公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%，大幅超越Visible Alpha的市場(chǎng)一致預(yù)期。如先前所述，分析對(duì)綜合保險(xiǎn)行業(yè)可能進(jìn)入下行周期存有擔(dān)憂(yōu)。
　　2025財(cái)年損益表表現(xiàn)超預(yù)期
　　昆士蘭保險(xiǎn)的2025財(cái)年法定凈利潤(rùn)為21.57億美元，較2024財(cái)年的17.79億美元增長(zhǎng)21%。2025財(cái)年法定凈利潤(rùn)、調(diào)整后凈利潤(rùn)及每股收益均較Visible Alpha的一致預(yù)期高出4-5%。公司2025財(cái)年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)錄得14.87億美元，較2024財(cái)年的12.34億美元增長(zhǎng)21%，較Visible Alpha一致預(yù)期高6%。
　　2025年下半年強(qiáng)勁勢(shì)頭延續(xù)至2026財(cái)年
　　盡管2025年下半年行業(yè)環(huán)境趨緊，昆士蘭保險(xiǎn)仍保持強(qiáng)勁的同比運(yùn)營(yíng)勢(shì)頭。2025年下半年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均較上年同期強(qiáng)勁表現(xiàn)更勝一籌：總承保保費(fèi)增長(zhǎng)7%、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)20%、綜合成本率為91.2%，較上年同期改善120個(gè)基點(diǎn)、法定凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16%。
　　前景評(píng)述
　　中信里昂認(rèn)為昆士蘭保險(xiǎn)的前景展望積極。管理層表示公司增長(zhǎng)前景向好，多數(shù)產(chǎn)品線(xiàn)盈利能力具有吸引力，這些因素支持持續(xù)強(qiáng)勁回報(bào)。公司2026財(cái)年正式指引目標(biāo)包括：
　　總承保保費(fèi)中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；
　　綜合成本率約92.5%。
　　催化因素
　　正面催化因素包括：隨著昆士蘭保險(xiǎn)逐步退出非核心業(yè)務(wù)，并著力改善核心業(yè)務(wù)組合的綜合成本率（COR），未來(lái)北美業(yè)務(wù)部門(mén)改善的跡象顯現(xiàn)；投資收益率持續(xù)上升彰顯其受益于高利率環(huán)境；最后，若能實(shí)現(xiàn)巨災(zāi)撥備目標(biāo)，將增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)其降低投資組合波動(dòng)性努力的信心。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)
　　主要風(fēng)險(xiǎn)包括：實(shí)際賠付經(jīng)驗(yàn)差于預(yù)期影響保險(xiǎn)利潤(rùn)率；投資收益率下降不利投資收入；鑒于昆士蘭保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)全球化且以美元報(bào)表，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　公司概況
　　昆士蘭保險(xiǎn)集團(tuán)（QBE）從事一般保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)承保、勞合社辛迪加管理及投資管理業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)分三大板塊：北美、國(guó)際、澳大利亞太平洋地區(qū)。全球范圍內(nèi)主要承保個(gè)人及商業(yè)業(yè)務(wù)的主要險(xiǎn)種。