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2026年2月24日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.0%，上月為3.0%；5年期以上品種報(bào)3.5%，上月為3.5%。
　　解讀：
　　2月兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，有兩個(gè)直接原因：首先，2月以來(lái)政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）保持穩(wěn)定，意味著2月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒(méi)有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。另外，盡管受央行在春節(jié)前較大規(guī)模投放流動(dòng)性等影響，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率略有下行，但最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于1.42%歷史最低位，當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
　　我們認(rèn)為，2025年6月以來(lái)LPR報(bào)價(jià)一直按兵不動(dòng)，背后的根本原因是受出口持續(xù)偏強(qiáng)、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等推動(dòng)，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)頂住外部經(jīng)貿(mào)波動(dòng)壓力及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整等影響，順利完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)；2026年1月，央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要，先行推出一攬子結(jié)構(gòu)性貨幣政策，強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。這也意味著短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期，政策利率和LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。值得注意的是，高頻數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度我國(guó)出口還會(huì)處于偏強(qiáng)狀態(tài)，物價(jià)水平有望延續(xù)溫和回升勢(shì)頭。這些都為當(dāng)前貨幣政策保持定力提供支撐。
　　往后看，2月美國(guó)最高法院裁決美國(guó)政府全球?qū)Φ汝P(guān)稅及對(duì)個(gè)別經(jīng)濟(jì)體的芬太尼關(guān)稅違憲，美國(guó)政府隨即出臺(tái)新的替代性關(guān)稅措施，為期150天，并下令貿(mào)易代表辦公室引用《1974年貿(mào)易法》301條款啟動(dòng)“不公平貿(mào)易行為”調(diào)查，尋求對(duì)個(gè)別貿(mào)易伙伴和特定領(lǐng)域商品加征關(guān)稅。這意味著2026年美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性再度升高。我們判斷，伴隨美國(guó)高關(guān)稅對(duì)全球貿(mào)易和我國(guó)出口負(fù)面影響的逐步顯現(xiàn)，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)一定下行壓力，屆時(shí)不排除逆周期調(diào)節(jié)政策全面發(fā)力的可能。其中，在年初結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具先行降息之后，二季度全面的政策性降息有可能落地，并帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率下行。這是2026年促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對(duì)沖外需放緩的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。
　　我們判斷，受反內(nèi)卷推進(jìn)等影響，2026年物價(jià)水平會(huì)溫和回升，但總體物價(jià)漲幅仍會(huì)偏低，貨幣政策在包括降息在內(nèi)的適度寬松方向上有充足空間。另外，2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步降息，匯率因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘也會(huì)減弱。
　　最后，2026年還需著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)監(jiān)管層有可能通過(guò)單獨(dú)引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)較大幅度下行，并結(jié)合財(cái)政貼息等方式，推動(dòng)居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解實(shí)際居民房貸利率偏高問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)購(gòu)房需求，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。