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核心觀點(diǎn)
　　2月25日，豆類期價(jià)跳空高開后震蕩回落，油脂震蕩偏強(qiáng)。豆一期價(jià)暫獲5日均線支撐，伴隨增倉3.2萬手；豆二期價(jià)走勢偏強(qiáng)漲幅超1%，伴隨增倉超3萬手；豆粕期價(jià)依托5日均線強(qiáng)勢運(yùn)行，伴隨增倉12.8萬手；菜粕期價(jià)跟隨豆粕期價(jià)走強(qiáng)，期價(jià)承壓于60日均線壓制，暫獲5日均線支撐，伴隨增倉1.2萬手。油脂期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，豆油期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，期價(jià)暫獲5日均線支撐，伴隨增倉3.3萬手；棕櫚油期價(jià)沖高回落，期價(jià)承壓于10日和30日均線壓力，暫獲5日均線支撐，伴隨增倉1.5萬手；菜籽油期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，期價(jià)暫獲20日和60日均線支撐，資金變化不大。
　　節(jié)后豆類市場情緒主導(dǎo)行情。市場對美國關(guān)稅動蕩影響美豆出口的擔(dān)憂暫時(shí)緩解，疊加南美巴西大豆收割進(jìn)度創(chuàng)五年最慢、出口預(yù)估下調(diào)，共同推動美豆小幅回升至三個(gè)月新高。受此提振，國內(nèi)豆粕、菜粕期貨增倉上行，豆粕主力合約大幅增倉12.8萬手收高1.32%。然而，國內(nèi)現(xiàn)貨基本面疲弱形成鮮明反差：春節(jié)過后油廠開機(jī)率緩慢恢復(fù)，但購銷停滯導(dǎo)致大豆及豆粕庫存被動累積；節(jié)后下游飼料企業(yè)物理庫存充足，采購心態(tài)謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨基差跟漲乏力、被動走弱。市場核心矛盾在于進(jìn)口大豆成本支撐和國內(nèi)弱現(xiàn)實(shí)之間的博弈。短期走勢仍將依賴美豆與政策動向，但國內(nèi)現(xiàn)貨壓力將限制上方空間，短期豆粕期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，需密切關(guān)注中美貿(mào)易磋商進(jìn)展及下游實(shí)際補(bǔ)庫節(jié)奏。
　　春節(jié)后國內(nèi)油脂市場外盤驅(qū)動、內(nèi)盤跟隨補(bǔ)漲。核心驅(qū)動源自春節(jié)期間國際原油走強(qiáng)及美國生物燃料政策樂觀預(yù)期，推動CBOT豆油創(chuàng)近兩年半新高，并帶動BMD棕櫚油同步回升。受此提振，國內(nèi)三大油脂期貨節(jié)后跟隨外盤迎來補(bǔ)漲。然而，內(nèi)外基本面出現(xiàn)分化，外盤受政策預(yù)期與原油支撐偏強(qiáng)，但馬棕油2月出口數(shù)據(jù)疲軟揭示需求偏弱。國內(nèi)節(jié)后現(xiàn)貨雖跟盤上漲，但豆油庫存有待消化、棕櫚油到港壓力仍存，下游補(bǔ)貨需求的實(shí)際強(qiáng)度尚待驗(yàn)證。市場核心矛盾在于宏觀與能源屬性支撐與自身基本面偏弱之間的博弈。短期走勢仍將高度依賴美國生柴政策進(jìn)展、原油價(jià)格及貿(mào)易政策動向，短期油脂期價(jià)維持高位震蕩，需警惕預(yù)期落空或需求不及預(yù)期可能引發(fā)的動蕩風(fēng)險(xiǎn)。