>> 國投證券-金融工程定期報告：HALO交易，進行到哪了-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
大小： |
1242KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊勇 |
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本期要點：HALO交易，進行到哪了
上期我們判斷，市場有望迎來開門紅，但上行空間有限，整體維持指數(shù)層面的高位震蕩；結(jié)構(gòu)上，行情將更多圍繞基本面展開，而非單純的Beta驅(qū)動，板塊輪動亦將加快。從實際演繹情況看，上述判斷基本得到驗證。
本期焦點：HALO交易主線
本期我們將視角轉(zhuǎn)向近期備受關(guān)注的新交易主線——HALO交易。其核心邏輯可概括為：做多“AI難以替代、且為其所依賴”的重資產(chǎn)，同時做空“易于被AI顛覆”的輕資產(chǎn)。按此邏輯，電網(wǎng)設(shè)備、能源、礦業(yè)、工業(yè)設(shè)備、國防及信號塔等領(lǐng)域的資產(chǎn)值得關(guān)注。
從近期市場表現(xiàn)來看，這一邏輯或已開始得到初步印證：過去一個季度，有色、軍工、通信、建材、機械、化工板塊表現(xiàn)靠前；過去一個月，鋼鐵、石油石化、煤炭、建材相對占優(yōu)；最近一周，鋼鐵、環(huán)保、有色、軍工再度輪動居前。
運行狀態(tài)監(jiān)測：基于擁擠度與分化度的視角
借助我們近期推出的宏觀策略圖表百寶箱，可從擁擠度、行業(yè)分化度及其歷史比較等維度，對A股中HALO交易的運行狀態(tài)進行跟蹤。
擁擠度：當(dāng)前周期板塊成交金額占比仍處于過去10年中值下方，而先進制造與TMT板塊則處于85%–90%分位點左右。
行業(yè)分化度：該指標(biāo)自年初以來震蕩上行，目前已回升至2025年8月底的水平。從歷史經(jīng)驗看，在強勢板塊邏輯未被證偽的前提下，該指標(biāo)大概率將繼續(xù)上行，這或許意味著HALO交易邏輯仍有演繹空間。
超額收益的歷史位置：周期板塊處于過去20年底部區(qū)域長期筑底后的震蕩上行初期；TMT板塊則處于歷史高位區(qū)域；先進制造板塊位于中位數(shù)上方；消費與金融地產(chǎn)雖已處于過去20年的底部區(qū)域，但尚有一定距離，且從熊市到牛市的切換通常需經(jīng)歷反復(fù)驗證的過程。
配置建議
綜合以上分析，依據(jù)HALO交易的邏輯主線及當(dāng)前運行狀態(tài)，在優(yōu)先級上，我們傾向于“周期>先進制造> TMT”的中期配置方案。后續(xù)需重點關(guān)注擁擠度與行業(yè)分化度何時觸及階段性高點，以避免在局部高位追入。
風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型在市場變化時可能失效。
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