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業(yè)績簡評
　　2月27日，公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)收入24.53億元人民幣，同比增長0.5%，凈利潤10.11億元人民幣，同比增長27.8%，每股派發(fā)末期股息0.036港元。
　　經(jīng)營分析
　　平價(jià)項(xiàng)目占比提升至62.6%，積極推動(dòng)海外項(xiàng)目開發(fā)。2025年公司向母公司信義能源收購光伏電站230MW、向信義玻璃及信義儲(chǔ)電收購風(fēng)電站64MW，同時(shí)向獨(dú)立第三方出售174MW光伏電站51%權(quán)益，截至25年末，公司持有及運(yùn)營電站總規(guī)模4.80GW，其中平價(jià)項(xiàng)目占比達(dá)62.6%。此外，公司積極推進(jìn)海外電站開發(fā)，馬來西亞合營公司100MW光伏電站項(xiàng)目于2025年下半年動(dòng)工，預(yù)計(jì)2026年底左右完成并網(wǎng)。
　　前期收購項(xiàng)目放量推動(dòng)發(fā)電量同增10%，限電及電力市場化影響電價(jià)表現(xiàn)，公司積極提升市場化交易能力。2025年公司發(fā)電量同增10.1%，增長主要源自2024及2025年收購項(xiàng)目的貢獻(xiàn)；但電網(wǎng)消納限制導(dǎo)致限電損失及電力市場化交易等因素影響公司電價(jià)，公司銷售收入僅小幅增長0.5%；限電導(dǎo)致公司成本略有增加，毛利率同比下降3.8 PCT至61.8%。為應(yīng)對電力市場化變化，公司已成立專業(yè)的市場化交易團(tuán)隊(duì)，搭建電力交易平臺，持續(xù)推動(dòng)電力交易機(jī)制的數(shù)字智能升級，進(jìn)一步強(qiáng)化市場競爭優(yōu)勢。
　　債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、融資成本下降，擬發(fā)行REITS進(jìn)一步改善現(xiàn)金流。公司于2024年起增加境內(nèi)長期銀行借款、削減離岸短期貸款，2025年末公司銀行貸款中短期借款占比同比下降4.6 PCT至30.1%，有效降低公司融資成本，2025年公司銀行借款利息開支下降29.5%至2.25億元。2025年6月3日公司公告，建議中國上市發(fā)行太陽能發(fā)電場基礎(chǔ)設(shè)施REIT的申請材料已遞交發(fā)改委，發(fā)行REITS有望進(jìn)一步改善公司現(xiàn)金流，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)公司最新電站運(yùn)營情況，調(diào)整2026-2027年凈利潤預(yù)測至10.20/10.43億元，新增2028年凈利潤預(yù)測10.54億元。按照25年的派息比例推算26年每股股息約0.059元，目前股價(jià)對應(yīng)2026 PE/PB/股息率分別為9.76倍/0.7倍/5.0%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　補(bǔ)貼發(fā)放進(jìn)度不及預(yù)期；電網(wǎng)消納情況惡化；上網(wǎng)電價(jià)下降。