>> 興業(yè)證券-“AI末日”論如何追蹤？-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
大小： |
1177KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
段超，謝智勇，王祉凝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
2026年2月23日，Citrini Research發(fā)布的《The 2028 Global Intelligence Crisis》以極具沖擊力的場景描繪了AI“末日圖景”，引發(fā)市場關注。如何理解和追蹤AI對經濟和就業(yè)的影響，以及背后隱含的資產邏輯，我們將在本篇報告中進行討論。
全球AI敘事生變：不確定性加劇下，內部板塊先行演繹淘汰賽。經歷AI投資熱潮后，2025年四季度，市場對AI投資“泡沫化”的質疑有所升溫。而進入2026年，AI投資邏輯則是從“概念炒作期”逐漸向“業(yè)績驗證期”過渡。在科網泡沫重演的擔憂下，對待當前的AI企業(yè)，市場不再為單純的資本開支規(guī)模買單，而是更加尋求變現能力。AI產業(yè)內部來看，年初以來硬件、資源是贏家，軟件、應用則跑輸。
“AI末日”敘事走到臺前：市場對AI顛覆經濟的擔憂也在加深。末日敘事將AI提升生產率在宏觀層面視為一次巨大的“正向供給沖擊”，替代掉大量服務業(yè)的就業(yè)崗位。但是AI和機器人并不構成消費主體，而被替代的白領若無法過渡到新的高附加值崗位，將導致其收入和消費能力受損，造成供給擴張但有效需求萎縮的供需失衡局面。
AI發(fā)展影響經濟的現實路徑：更可能為漸進過程，關注異質性影響。
歷史規(guī)律來看，AI發(fā)展前期對總就業(yè)的影響更可能以“創(chuàng)造效應”主導。其一，AI產業(yè)鏈擴張將直接帶來崗位創(chuàng)造；其二，傳統(tǒng)行業(yè)AI賦能將催生“人機互補”崗位；其三，受限于算力、成本與技術成熟度，AI短期較難觸及核心崗位，影響范圍有限。
但長周期來看，AI對就業(yè)的“替代效應”將逐步超越“創(chuàng)造效應”，對就業(yè)總量形成制約。其一，技術成熟下任務將從“補充”走向“全面替代”；其二，AI成本降低后資本要素對勞動的深度替代；其三，企業(yè)競爭加劇和收入分配惡化抑制就業(yè)創(chuàng)造。
更值得關注的是，AI對就業(yè)和經濟的沖擊并非全球同質化。AI對就業(yè)的負面沖擊強弱在不同類型崗位之間也存在分化，如服務業(yè)的AI暴露程度較高，而制造業(yè)相關職業(yè)的暴露程度有限，同時高收入國家的AI暴露度也顯著高于中低收入國家。
AI對經濟就業(yè)的影響如何追蹤：構建觀察框架量化“AI末日”論的進度和實際影響。
AI沖擊實體經濟的過程可以分為幾個關鍵階段：最初是技術代替人力帶來的就業(yè)滑坡和收入損失；同時可被AI替代核心業(yè)務的企業(yè)盈利收縮，行業(yè)出現結構調整；接著居民收入下降進一步傳導至金融系統(tǒng)，引發(fā)信貸風險，社會結構也發(fā)生結構性變化?；诖耍覀兛梢詷嫿ň蜆I(yè)、盈利、稅收、信貸等綜合觀察框架，對傳導鏈條進行追蹤。
AI敘事切換下潛藏的資產邏輯：觀察框架追蹤““HALO”交易延續(xù)還是反轉，中國確定性供給有望帶來資產重估機會。
對資本市場而言，在AI長期沖擊路徑明確但短期節(jié)奏不確定的宏觀環(huán)境下，AI對就業(yè)和經濟的沖擊是否加速，是決定市場從成長敘事轉向盈利與總需求擔憂的關鍵。雖然近期市場有所反復，如果考慮全球資源品競爭戰(zhàn)略強化、全球宏觀敘事轉向安全等關鍵宏觀因子的催化，市場資金尋求具備“確定性溢價”和“戰(zhàn)略價值”的資產的“HALO交易”邏輯在未來一段時間可能持續(xù)。長期視角來看，如果多項追蹤指標出現共振性惡化，則意味著風險傳導鏈條正在加速，傳統(tǒng)防御性資產可能重獲青睞。
對中國市場而言，在當前全球經濟飽含不確定性的宏觀環(huán)境下，中國“確定性”要素供給和較厚安全墊支撐，有望繼續(xù)為中國資產帶來重估機會。中國人力成本、制造業(yè)比重優(yōu)勢，以及“反內卷”政策與AI發(fā)展的互補作用賦予了中國經濟更強的抗AI沖擊能力，同時為解決中國青年群體就業(yè)壓力高的問題提供了結構性機遇。
風險提示：AI技術超預期發(fā)展，全球經濟政策不確定性。
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