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行業(yè)觀點(diǎn)：
　　1)市場(chǎng)回顧。TMT板塊內(nèi)一級(jí)行業(yè)2/9-2/27漲跌幅為：電子（7.73%）、通信（7.71%）、計(jì)算機(jī)（4.99%）、傳媒（-1.77%），除傳媒外均跑贏滬深300（1.44%）。板塊內(nèi)漲幅靠前的三級(jí)子行業(yè)分別為通信線纜及配套（25.80%）、被動(dòng)元件（18.63%）、通信應(yīng)用增值服務(wù)（17.89%），跌幅靠前的三級(jí)子行業(yè)分別為營(yíng)銷代理（-5.59%）、影視動(dòng)漫制作（-3.21%）、品牌消費(fèi)電子（-2.33%）。
　　2)英偉達(dá)季度業(yè)績(jī)亮眼，AI算力需求持續(xù)印證。英偉達(dá)FY2026Q4業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收681.27億美元，同比增長(zhǎng)73%，環(huán)比增長(zhǎng)20%，高于公司上季度指引值（650億美元）；凈利潤(rùn)達(dá)429.6億美元，同比增長(zhǎng)94%，環(huán)比增長(zhǎng)35%。毛利率維持在75%水平。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍是核心增長(zhǎng)引擎，Blackwell系列芯片在上市首個(gè)季度銷售額達(dá)數(shù)十億美元，過去四個(gè)季度累計(jì)出貨600萬顆。公司指引FY2027Q1營(yíng)收為780億美元，上下浮動(dòng)2%，反映對(duì)AI算力需求的持續(xù)信心。全年?duì)I收達(dá)2159億美元，同比增長(zhǎng)65%，股東回報(bào)方面通過回購(gòu)和股息返還411億美元。盡管面臨供應(yīng)鏈集中和內(nèi)存成本上升等挑戰(zhàn)，英偉達(dá)正通過將制造拓展至美國(guó)和拉丁美洲以提升韌性，同時(shí)Rubin平臺(tái)等下一代產(chǎn)品按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)下半年如期量產(chǎn)。
　　3)全球AI調(diào)用量加速上行，中國(guó)模型地位凸顯。據(jù)AI模型API聚合平臺(tái)OpenRouter數(shù)據(jù)，2月以來全球AI模型調(diào)用量顯著提升，增長(zhǎng)斜率放大。2月9日周/2月16日周，Tokens調(diào)用量分別達(dá)到13萬億/14萬億，環(huán)比增長(zhǎng)33%/7%，我們推測(cè)主要由于AIAgent的滲透率上行以及單個(gè)Agent對(duì)API調(diào)用量提升，標(biāo)志著AI助手正加速賦能人類生產(chǎn)活動(dòng)。此外，中國(guó)模型重要性逐漸攀升。2月9日至15日當(dāng)周，中國(guó)模型調(diào)用量達(dá)4.12萬億Token，首次超越同期美國(guó)模型的2.94萬億Token；16日至22日當(dāng)周，中國(guó)模型周調(diào)用量進(jìn)一步?jīng)_高至5.16萬億Token，三周漲幅達(dá)127%，而同期美國(guó)模型調(diào)用量則回落至2.7萬億Token。這一趨勢(shì)在平臺(tái)調(diào)用量排名中得到印證：全球前五模型中，中國(guó)廠商占據(jù)四席，合計(jì)貢獻(xiàn)Top5總調(diào)用量的85.7%。我們認(rèn)為中國(guó)大模型在全球范圍內(nèi)的真實(shí)吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力正顯著提升，看好國(guó)產(chǎn)算力、國(guó)內(nèi)大模型服務(wù)商等產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。
　　4)風(fēng)險(xiǎn)提示：AI大模型進(jìn)展不及預(yù)期。