>> 第一上海-新力量New Force總第4971期-260302
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2026/3/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
第一上海 |
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作者： |
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【行業(yè)評(píng)論】
科技行業(yè)周報(bào)：重視國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，AI應(yīng)用強(qiáng)化算力CAPEX趨勢
我們繼續(xù)提示國產(chǎn)算力的確定性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)H公司新一代改款算力芯片950系列即將發(fā)布，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況看，互聯(lián)網(wǎng)公司對950芯片的評(píng)價(jià)正面，采購意愿積極，我們重申2026年將是國產(chǎn)算力放量年。上周，關(guān)于寒武紀(jì)的小作文也在各種媒體流傳，我們認(rèn)為這是下游客戶端旺盛需求的一個(gè)印證。隨著AI推理應(yīng)用逐步推廣，算力瓶頸開始凸顯。近日，字節(jié)Seedance視頻生成任務(wù)開始擁堵，反映了用戶端爆發(fā)的需求與有限的算力之間的供需差。
推薦國產(chǎn)算力的核心標(biāo)的包括寒武紀(jì)（688256）為代表的國產(chǎn)算力卡供應(yīng)商，以及中芯國際（981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團(tuán)在先進(jìn)制程上進(jìn)展積極，建議關(guān)注旗下子公司華虹半導(dǎo)體（1347.HK）的投資機(jī)會(huì)。以及H公司產(chǎn)業(yè)鏈高速互聯(lián)方案供應(yīng)商華豐科技（688629）。
我們建議關(guān)注IC載板產(chǎn)業(yè)鏈公司，由于上游玻纖布的緊缺，使得IC載板供應(yīng)也出現(xiàn)瓶頸。由于日東紡Nittobo擴(kuò)產(chǎn)緩慢，預(yù)計(jì)緊缺將持續(xù)至2027年。建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)載板公司，有望受益于存儲(chǔ)用BT載板和CPU、GPU用ABF載板緊缺導(dǎo)致的漲價(jià)，包括深南電路（002916），鵬鼎控股（002938），興森科技（002436），以及國產(chǎn)玻纖布供應(yīng)商宏和科技（603256），其在高端新一代Low-CTE玻纖布上也具備量產(chǎn)能力。
2026年以來，AI應(yīng)用敘事強(qiáng)化，而傳統(tǒng)SaaS軟件行業(yè)則迎來集體逆風(fēng)，擔(dān)憂AI的“死神鐮刀”何時(shí)割向自己。事件起源于Anthropic發(fā)布一款面向企業(yè)法務(wù)的插件工具，引發(fā)了市場對AI顛覆傳統(tǒng)SaaS行業(yè)的擔(dān)憂。其實(shí)從2025年以來，AI應(yīng)用在ToB端遍地開花，在編程、廣告推薦、圖像生成、文檔處理等應(yīng)用場景擁有顯著的降本增效能力。尤其在編程端，大廠紛紛發(fā)布其AI編程工具，如Anthropic的Claude code，OpenAI的ChatGPTCodex、Google的Gemini CodeAssist等。
2026年開年，Open Claw（原名Clawdbot）火爆全網(wǎng)，帶來個(gè)人Agent新范式。個(gè)人用戶可以用個(gè)人電腦輕松搭建個(gè)人Agent服務(wù)器，通過接入大模型API，Agent可以自主調(diào)用電腦上的各種工具，完成各種任務(wù)。從Model Evaluation & ThreatResearch（ METR）的測評(píng)結(jié)果來看，大模型的能力高速成長，2019到2024年大模型獨(dú)立完成任務(wù)的時(shí)長每7個(gè)月翻一番，而2024到2025年這一時(shí)間縮短到4個(gè)月。根據(jù)Anthropic的預(yù)測，到2026年底Agent將可以獨(dú)立完成等同于人類半周工作量的任務(wù)。
我們認(rèn)為，大模型在長鏈推理能力上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了跨越，Agent應(yīng)用有望出圈。Agent應(yīng)用涉及復(fù)雜流程、連續(xù)執(zhí)行、循環(huán)調(diào)用，算力消耗極大。相比于傳統(tǒng)的Chatbox模式，算力消耗可能提升3個(gè)數(shù)量級(jí)，從數(shù)千Token提升至數(shù)十萬甚至百萬Token。算力的消耗，推動(dòng)算力Capex持續(xù)上調(diào)。北美CSP大廠的CAPEX規(guī)劃，已經(jīng)完美印證這個(gè)邏輯。
AI應(yīng)用持續(xù)強(qiáng)化算力CAPEX邏輯，我們持續(xù)看好未來幾年光模塊行業(yè)旺盛的需求，產(chǎn)業(yè)的供需格局將持續(xù)緊張。在供應(yīng)鏈持續(xù)緊張的大背景下，我們建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），其通過大規(guī)模提前備貨、新供應(yīng)商開發(fā)等方式積極應(yīng)對供應(yīng)鏈瓶頸問題，另外公司在CPO/NPO等新技術(shù)布局上領(lǐng)先于同行，將獲得更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展溢價(jià)。此外，在美國戰(zhàn)略收縮和財(cái)政壓力巨大的宏觀背景下，我們建議關(guān)注應(yīng)用光電（AAOI）的投資機(jī)會(huì)，其在北美的光芯片和光模塊產(chǎn)能布局有可能迎來新機(jī)遇。上周公司對于2027年強(qiáng)勁的業(yè)績指引，引領(lǐng)公司單日大漲57%。我們認(rèn)為公司即將步入1-10的放量階段。
AI逐步進(jìn)入Agentic AI時(shí)代，各種推理應(yīng)用需要頻繁調(diào)用多種工具，去完成用戶提出的各種需求。CPU的性能在Agentic AI時(shí)代重要性大幅提升，CPU的處理能力有可能成為未來的新瓶頸。CPU的全球競爭格局相比存儲(chǔ)等行業(yè)，處于雙寡頭壟斷格局，CPU的緊缺漲價(jià)有望顯著提升相關(guān)企業(yè)的盈利能力。建議重點(diǎn)關(guān)注CPU龍頭公司的投資機(jī)會(huì)。
年初以來，受大規(guī)模AI建設(shè)帶來的產(chǎn)能擠出效應(yīng)，以及原材料價(jià)格的大幅提升，電子行業(yè)上游越來越多環(huán)節(jié)出現(xiàn)提價(jià)，AI通脹出現(xiàn)蔓延。上周，漲價(jià)風(fēng)從功率器件蔓延到MLCC領(lǐng)域，漲價(jià)原因包括1）前期價(jià)格戰(zhàn)的補(bǔ)漲需求；2）原材料成本上漲；3）AI需求拉動(dòng)，AI領(lǐng)域?qū)Τ呷軲LCC需求旺盛，這類產(chǎn)品需做到1000層左右以替代鋁電解電容，大量擠占產(chǎn)能，導(dǎo)致其他型號(hào)貨期延長。建議重點(diǎn)關(guān)注功率器件漲價(jià)及AI直接或者間接受益標(biāo)的，包括功率的英飛凌，OnSemi（ON），士蘭微（600460），揚(yáng)杰科技（300373）。此外，模擬器件如PMIC、DC-DC等產(chǎn)品也受益于AI需求起量而量價(jià)齊升，建議關(guān)注模擬產(chǎn)品公司包括德州儀器（TXN），Analog Devices（ADI），Monolithic Power（MPWR）。
我們建議關(guān)注先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)鏈公司。隨著AI建設(shè)的持續(xù)，封測產(chǎn)業(yè)鏈尤其是先進(jìn)封裝相關(guān)的產(chǎn)能逐步滿產(chǎn)，逐漸開始漲價(jià)。國內(nèi)封測公司將受益于這波AI投資帶來的景氣周期，1）海外封測需求旺盛，部分產(chǎn)能供不應(yīng)求，訂單轉(zhuǎn)
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