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事項(xiàng)：
　　吉利汽車發(fā)布2月銷量，公司實(shí)現(xiàn)銷量20.6萬輛，同比+0.6%，環(huán)比-23.7%。其中銀河品牌銷量7.3萬輛，同比-3.9%，環(huán)比-11.9%；領(lǐng)克品牌2.7萬輛，同比+59%，環(huán)比-5.3%；極氪2.4萬輛，同比+70%，環(huán)比+0.1%。其中，內(nèi)銷14.5萬輛，同比-19%，環(huán)比-31%；出口6.1萬輛，同比+1.4倍、環(huán)比+0.6%。
　　評(píng)論：
　　 2026年仍處于強(qiáng)新品周期，高端化推進(jìn)順利。自2024年吉利銀河系列新能源車進(jìn)入全新產(chǎn)品周期之后，公司持續(xù)推出富有競(jìng)爭(zhēng)力的新車型。近期多公司款新車亮相，包括吉利博越REV、極氪8X、銀河A7純電版、銀河M8、銀河戰(zhàn)艦等，強(qiáng)勢(shì)新車周期即將開啟。此外，公司高端化進(jìn)程推進(jìn)成立。2025年發(fā)布三款六座SUV——銀河M9、領(lǐng)克900、極氪9X，均為對(duì)應(yīng)品牌的旗艦車型，月銷0.5-1.0萬、0.2-0.8萬、0.5-0.9萬輛。2026年規(guī)劃上市30-40萬元大五/六座SUV——極氪8X，繼續(xù)擴(kuò)充公司高端化產(chǎn)品譜系。
　　出口表現(xiàn)亮眼，2026年目標(biāo)增長(zhǎng)50%。公司出口銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2023-2025年銷量分別為27.4萬、41.5萬、42.0萬輛。2026年1-2月盡管內(nèi)銷銷量受到補(bǔ)貼政策退坡、春節(jié)假期影響同環(huán)比下滑，但累計(jì)出口12.1萬輛，同比+1.2倍。出口高增有效對(duì)沖內(nèi)銷壓力，彰顯整體銷量韌性。2026年公司出口銷量目標(biāo)64萬輛，同比+50%，形成3個(gè)15萬輛級(jí)、2個(gè)10萬輛級(jí)的全球區(qū)域市場(chǎng)。
　　銷量高增疊加出口、高端化，量利有望大幅上行。銷量方面，隨新車型上市及海外銷量增長(zhǎng)，公司總銷量提升趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)2026-27E銷量360萬、402萬輛，同比+19%、+12%。盈利方面，高端化以及出口大幅改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以更高的ASP和更高的毛利率有望顯著帶來凈利總額增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-27E凈利率5.2%、5.9%、5.9%，歸母凈利174億、250億、278億元，其中核心歸母凈利潤(rùn)分別139億、240億、268億元。
　　低估值+高增長(zhǎng)，吉利有望隨整車beta修復(fù)實(shí)現(xiàn)估值回歸。近期，汽車板塊受零售較弱、原材料漲價(jià)影響。我們預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)零售隨新車上市、觀望效應(yīng)減弱、補(bǔ)貼節(jié)奏開啟等逐步回暖，此外，原材料漲價(jià)已部分反應(yīng)至整車股價(jià)中，車企可以通過降本、減配、配置/銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整、漲價(jià)等方式來減少影響。展望未來一個(gè)季度，整車行業(yè)估值修復(fù)可能性較高。在一線車企中，吉利銷量、利潤(rùn)增幅居前，而對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E僅6.2倍，顯著突破公司及行業(yè)近年估值下限。
　　投資建議：根據(jù)近期公司銷量及原材料價(jià)格表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)26Q1公司總銷量72萬輛、同比+2%、環(huán)比-16%，出口18萬輛、同比+1倍、環(huán)比+46%。隨高端車型、出口銷量大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司26Q1歸母凈利有望達(dá)到45億元以上。同時(shí)，將公司2025-27E歸母凈利預(yù)測(cè)由186億、263億、317億元下調(diào)至174億、250億、278億元，對(duì)應(yīng)PE 8.9倍、6.2倍、5.6倍。參考公司歷史估值水平，綜合考慮公司基本面以及行業(yè)整體趨勢(shì)，給予公司2026年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.13港元，空間62%，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)高于預(yù)期、行業(yè)景氣度低于預(yù)期、新車銷售低于預(yù)期等。