>> 銀河期貨-粕類日報：宏觀影響增加，粕類震蕩運行-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：美豆盤面呈現(xiàn)沖高后下行表現(xiàn)，宏觀利多反應(yīng)后，進一步上漲動力減少。南美天氣短期仍有一定影響，總體盤面維持高位震蕩運行。南美市場報價開始有一定下行表現(xiàn)，總體壓力仍然存在。國內(nèi)豆粕盤面呈現(xiàn)一定下行表現(xiàn)，整體以跟隨美豆運行為主。菜粕盤面在下行后呈現(xiàn)一定上漲表現(xiàn)，國內(nèi)菜粕進口開始逐步恢復(fù)后，外盤價格仍然相對較高，因此總體支撐仍然比較明顯，市場反應(yīng)有限。豆菜粕價差整體有一定縮小表現(xiàn)。豆粕近期盤面月間價差整體呈現(xiàn)下行，現(xiàn)貨下行壓力仍然比較明顯，菜籽與菜粕供應(yīng)整體呈現(xiàn)逐步改善，菜粕月間價差整體以震蕩運行為主。
基本面：根據(jù)月度供需報告結(jié)果來看，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存繼續(xù)維持在3.5億蒲左右，總體供需偏寬松狀況仍然存在。南美近期供應(yīng)端影響增加，巴西新作生長狀況良好，作物收獲推進比較順利，預(yù)計對于作物影響相對有限，本次月度供需報告繼續(xù)上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，當(dāng)前各機構(gòu)對巴西新作平衡表評估整體以豐產(chǎn)為主，在巴西新作需求增量有限的情況下，預(yù)計出口量繼續(xù)呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢，但這短期仍然要受實際產(chǎn)量變化影響。巴西舊作方面繼續(xù)表現(xiàn)出比較好的出口與壓榨，出口增量比較明顯，從當(dāng)前出口完成情況來看，后續(xù)壓榨帶動可能相對比較有限，舊作市場需求端支撐仍存。阿根廷大豆舊作產(chǎn)量相對較大，近期壓榨與出口呈現(xiàn)明顯增加態(tài)勢，壓力較此前有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計出口方面增量空間可能相對有限?？傮w來看，當(dāng)前國際大豆市場供需狀況仍然以相對偏寬松為主，因此整體價格壓力可能仍然存在。在巴西大豆新作產(chǎn)量仍然維持良好的情況下，整體供應(yīng)預(yù)計維持高位，中期對于巴西大豆價格壓力仍然比較明顯，在巴西需求缺乏明顯增加的背景下，價格預(yù)計仍有一定壓力。
國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)端逐步恢復(fù)，此前一段時間油廠開機率整體有所下降，近期開始呈現(xiàn)逐步上升，但總體數(shù)量已經(jīng)較此前有所減少，提貨量同樣小幅下降，庫存整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢。市場成交近期呈現(xiàn)減少，市場總體需求表現(xiàn)比較一般，遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定性影響有所減少，價格對于利多已經(jīng)有所反應(yīng)。截止2月27日，油廠大豆實際壓榨量58.86萬噸，開機率為16.19%，大豆庫存596.69萬噸，較上周增加42.15萬噸，增幅8.83%，同比去年增加18.12萬噸，增幅3.61%。豆粕庫存84.25萬噸，較上周增加77.15萬噸，增幅14.85%，同比去年增加181.29萬噸，增幅43.64%。近期國內(nèi)菜粕需求整體表現(xiàn)比較一般，油廠開機較上周整體有所增加，此前一段時間停機較多，預(yù)計截止2月27日當(dāng)周，壓榨量整體為1.2萬噸，油廠開機率整體有所增加，但整體供應(yīng)量仍然維持低位，顆粒菜粕庫存雖然有所下降但仍然維持偏高水平，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣表現(xiàn)一般，且近端現(xiàn)貨方面仍有壓力，因此預(yù)計菜粕仍以偏震蕩運行為主。截止2月20日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存15.1萬噸，環(huán)比上周增加5.3萬噸；菜粕庫存0.65萬噸，環(huán)比上周整體增加0.05萬噸。
邏輯分析：美豆在宏觀方面利多充分反應(yīng)后，進一步上漲難度可能相對較大。但由于南美天氣擾動仍然存在，并且巴西供應(yīng)壓力反應(yīng)仍然需要一定時間，因此總體價格下行難度也相對較大，預(yù)計整體以高位震蕩為主。南美近期報價開始有所下調(diào)，但是總體變化相對比較有限，內(nèi)陸壓力向出口市場傳導(dǎo)仍然需要較長時間。國內(nèi)豆粕整體以偏空思路為主，不確定性主要反應(yīng)在未來一段時間大豆及豆粕供應(yīng)方面，不過近期大豆及豆粕庫存量仍然維持高位，預(yù)計影響相對比較有限。豆粕供應(yīng)偏寬松情況下，豆粕單邊以及盤面月間價差整體仍然呈現(xiàn)一定壓力。國內(nèi)菜粕整體壓力相對有限，近期菜籽供應(yīng)量有所增加，但庫存方面仍然維持相對較低水平，價格深跌壓力有限，并且近期國際市場價格維持高位，后續(xù)需求方面可能也有一定好轉(zhuǎn)表現(xiàn)。預(yù)計菜粕方面整體以偏強運行為主，豆菜粕價差整體以縮小為主。盤面月間價差來看，整體仍然相對比較明顯，預(yù)計后續(xù)相對偏下行。
交易策略
單邊：偏空思路為主
套利：MRM09價差縮小
期權(quán)：海鷗看跌期權(quán)（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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