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伊朗局勢(shì)升級(jí)對(duì)霍爾木茲海峽船運(yùn)通行影響分析
　　霍爾木茲海峽局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致全球關(guān)鍵油氣運(yùn)輸通道受阻，影響顯著。2月經(jīng)該海峽的原油及成品油日均出口量達(dá)2040萬(wàn)桶，占全球約20%的LNG供應(yīng)。軍事沖突后，伊朗宣布關(guān)閉海峽，船舶通行量銳減40%-50%，至少150艘油輪停航，大量LNG船改道。OPEC+雖決定增產(chǎn)，但海峽關(guān)閉直接阻斷中東油氣出口，推高地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，布倫特原油場(chǎng)外價(jià)格漲幅近10%，預(yù)計(jì)仍有5-10美元/桶的上行空間。周一布油高開(kāi)低走，PG走勢(shì)同樣偏弱。對(duì)LPG而言，海峽關(guān)閉影響每月約350-400萬(wàn)噸運(yùn)輸，亞洲買(mǎi)家被迫轉(zhuǎn)向北美等替代貨源，戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)費(fèi)率上漲25%-50%，疊加繞行好望角增加的航程成本，顯著推高遠(yuǎn)東到岸成本，導(dǎo)致FEI-CP價(jià)差擴(kuò)大，并引發(fā)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)脈沖式上漲。。
　　國(guó)內(nèi)LPG基本面情況
　　LPG基本面呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，價(jià)格高開(kāi)低走。節(jié)后PDH裝置回歸晚于預(yù)期，開(kāi)工率維持低位，疊加3月CP與2月持平，成本支撐有限。國(guó)內(nèi)煉廠加速排庫(kù)，商品量維持增長(zhǎng)，但華東港庫(kù)和山東煉廠庫(kù)存積累，顯示現(xiàn)實(shí)供應(yīng)過(guò)剩。PDH制PP利潤(rùn)深度虧損，抑制原料采購(gòu)需求，3月中下旬多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，進(jìn)一步壓制近端需求。美國(guó)市場(chǎng)雖受寒潮影響產(chǎn)量，但庫(kù)存高于往年，整體寬松。內(nèi)外盤(pán)分化，中東貨源緊張推高外盤(pán)走起，但內(nèi)盤(pán)月差呈現(xiàn)Contango結(jié)構(gòu)，近端需求疲軟。
　　總結(jié)
　　當(dāng)前市場(chǎng)轉(zhuǎn)為“油強(qiáng)氣弱”格局，一季度PG-SC裂解價(jià)差逐步走弱。LPG單邊走勢(shì)來(lái)看，節(jié)后首周整體走勢(shì)表現(xiàn)偏弱，預(yù)計(jì)地緣情緒釋放后，隨著二季度季節(jié)性淡季到來(lái)和OPEC+增產(chǎn)，若是海峽封鎖影響不及預(yù)期，LPG價(jià)格將逐步回歸下行通道。
　　投資建議
　　單邊：短期PG脈沖式上漲，盡管市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)，但盤(pán)面兌現(xiàn)明顯不足，建議投資者單邊謹(jǐn)慎操作減少投機(jī)情緒，待情緒緩解后采取逢高做空布局，企業(yè)可適當(dāng)高位套保；
　　套利：多SC空PG繼續(xù)持有；做擴(kuò)PDH利潤(rùn)可輕倉(cāng)嘗試。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策擾動(dòng)、中美關(guān)稅博弈、下游需求變動(dòng)、化工裝置檢修重啟、國(guó)際價(jià)格變動(dòng)等。