>> 中泰證券-晨會聚焦-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大小： |
204KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴志鋒 |
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今日重點
【固收】呂品：節(jié)后基金、券商拋長
本周（2.24-2.28）關(guān)注要點：本周資金利率上行，大行融出日均環(huán)比小幅下降，基金降杠桿；存單到期減少，存單到期收益率曲線下移；現(xiàn)券成交來看，買盤主力來自中小行，增持7-10Y和20-30Y利率債為主，大行減持超長，基金凈賣出7-10Y利率債，券商凈賣出20-30Y利率債，保險增持20-30Y利率債。
貨幣資金面
本周（2.24-2.28，下同）共有22524億元逆回購到期。周一至周五央行分別投放逆回購5260、4095、3205、2690、1160億元，期間累計投放16410億元逆回購；周三投放6000億元MLF和回籠3000億元MLF，全周凈回籠流動性3114億元。本周資金價格隔夜7天整體上行。截至2月28日，R001、R007、DR001、DR007分別為1.34%、1.51%、1.32%、1.5%，較2月14日分別變動1.11BP、16.27BP、0.68BP、18.23BP，分別位于15%、9%、14%、6%歷史分位數(shù)。大行融出日均環(huán)比小幅下行。2月24日-2月27日大行融出規(guī)模合計20.14萬億元，單日最高融出規(guī)模5.1萬億元，日均融出規(guī)模5.0萬億元，環(huán)比前一周日均值下行0.17萬億元。
質(zhì)押式回購交易量下行。日均成交量為6.71萬億元，單日最高達8.13萬億元，較節(jié)前一周日均值下行0.26%。隔夜回購成交占比上行，日均占比為79.2%，單日最高達98.2%，較前一周的日均值上行2.25個百分點，截至2月28日位于99.6%分位數(shù)。
同業(yè)存單與票據(jù)
本周（2.23-3.1，下同）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少，凈融資額為負。總發(fā)行量為4,539.50億元，較節(jié)前一周減少2,589.7億元；到期總量6,668億元，較前一周減少2805.90億元。凈融資額為-2128.1億元，較節(jié)前一周增加216.2億元。
本周存單到期收益率曲線下行。截至2月28日，評級為AAA的中債商業(yè)銀行同業(yè)存單1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分別為1.48%、1.55%、1.57%、1.58%、1.58%，較2月14日分別變動-5BP、-0.75BP、-1BP、-0.5BP、-0.5BP。
本周票據(jù)利率多數(shù)上行。截至2月28日，3M期國股直貼利率、3M期國股轉(zhuǎn)貼利率、6M期國股直貼利率、6M期國股轉(zhuǎn)貼利率分別為1.7%、1.58%、1.55%、1.35%，較2月14日分別變動14BP、0BP、32BP、-17BP。
機構(gòu)行為跟蹤
廣義基金杠桿率小幅下行。截至2月27日，銀行杠桿率、證券杠桿率、保險杠桿率和廣義基金杠桿率分別為103.2%、194.4%、132.1%、104%，環(huán)比2月13日分別變動0.08BP、-3.43BP、-1.55BP、-0.26BP，截至2月27日分別位于14%、5%、85%、1%歷史分位數(shù)水平。
基金凈買入久期下降，保險降久期。截至2月27日，基金凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為2.76年，較2月13日的4.56年下降，位于60%的歷史分位數(shù)水平；理財凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為3.35年，較2月13日表現(xiàn)上行，位于92%的歷史分位數(shù)水平；證券凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為1.65年，較2月13日表現(xiàn)上行，位于95%的歷史分位數(shù)水平；保險凈買入加權(quán)平均久期（MA=10）為9.76年，較2月13日表現(xiàn)下降，位于62%歷史分位數(shù)水平。
風險提示：1）央行超預(yù)期收緊貨幣政策；2）流動性超預(yù)期變化；3）機構(gòu)行為大幅趨同形成正反饋；4）第三方數(shù)據(jù)失真；5）數(shù)據(jù)更新不及時。
摘要選自中泰證券研究所研究報告：節(jié)后基金、券商拋長
發(fā)布時間：2026年03月02日
報告作者：呂品中泰固定收益首席分析師S0740525060003
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