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銅觀點(diǎn)
　　美伊對(duì)峙時(shí)間超預(yù)期，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，昨日銅價(jià)震蕩調(diào)整至接近10萬(wàn)元/噸。近期銅價(jià)主要在10萬(wàn)元/噸上方震蕩運(yùn)行，主要受國(guó)內(nèi)節(jié)后下游尚未完全復(fù)產(chǎn)、海內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)以及CL溢價(jià)未再走擴(kuò)等多重因素影響，短期來(lái)看，預(yù)計(jì)3月電解銅產(chǎn)量維持高位，供需存在階段性錯(cuò)配格局，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù),現(xiàn)貨升貼水維持低位，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)有限。但中長(zhǎng)期而言，銅基本面依然良好，供應(yīng)端存在資本開(kāi)支約束，Al預(yù)期帶來(lái)電網(wǎng)升級(jí)改造增量需求，中長(zhǎng)期仍然看好銅價(jià)重心的逐步上抬。短期需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)在于CL溢價(jià)收窄:若CL溢價(jià)反轉(zhuǎn)，極端情況下COMEX銅庫(kù)存可能回流至非美地區(qū)，緩解非美地區(qū)供應(yīng)壓力;若CL溢價(jià)維持窄幅震蕩．兩地庫(kù)存變化對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)降低．銅價(jià)或階段性回歸基本面定價(jià);若CL溢價(jià)走擴(kuò)，全球銅價(jià)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)走勢(shì)。建議關(guān)注下游復(fù)工節(jié)奏、海外宏觀驅(qū)動(dòng)，短期調(diào)整或提供長(zhǎng)線多單布局機(jī)會(huì)，主力關(guān)注100000附近支撐。
　　鋅觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，昨日大類資產(chǎn)普遍回撤，鋅價(jià)在24000元/噸上方獲較強(qiáng)支撐。供應(yīng)端，如我們預(yù)期，礦端緊缺格局有所改善，國(guó)產(chǎn)鋅礦TC觸底,預(yù)計(jì)3月后隨著國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，TC或有小幅反彈空間。冶煉端,前期TC下行導(dǎo)致利潤(rùn)承壓，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)控產(chǎn)增多、隨著TC的反彈，冶煉利潤(rùn)或存在一定修復(fù)空間，疊加副產(chǎn)品收益可觀.預(yù)計(jì)精煉鋅產(chǎn)量仍維持高位。需求端受季節(jié)性因素影響疲軟．下游企業(yè)處于陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏當(dāng)中，終端采購(gòu)需求較淡，現(xiàn)貨成交仍相對(duì)一般;庫(kù)存方面，加工行業(yè)成品庫(kù)存/原料庫(kù)存比值仍位于低位，后續(xù)隨著旺季需求回暖存在補(bǔ)庫(kù)空間,春節(jié)期間國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)幅度超預(yù)期。總的來(lái)說(shuō)，鋅基本面整體良好,但若旺季下游復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力或階段性壓制鋅價(jià)表現(xiàn),關(guān)注鋅礦TC和需求邊際變化,主力關(guān)注23800附近支撐。