>> 格林大華期貨-2026年橡膠期貨期權(quán)白皮書：保持希望，砥礪前行-260306
| 上傳日期： |
2026/3/6 |
大小： |
4314KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
格林大華期貨 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
王凱,李方磊,王駿 |
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摘要
宏觀方面，國際貿(mào)易摩擦可能會(huì)向常態(tài)化方向發(fā)展，但受益于企業(yè)積極擴(kuò)展新市場，中國出口將保持韌性，貿(mào)易順差仍然有望保持較高水平。中長期來看我國經(jīng)濟(jì)仍有較大的增長潛力。2025年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)定，但結(jié)構(gòu)分化較為明顯，所以內(nèi)需提振的現(xiàn)實(shí)問題或仍需在2026年通過政策手段解決。此外，7月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要縱深推進(jìn)全國同一大市場建設(shè)，推動(dòng)市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理，規(guī)范地方招商引資行為，“反內(nèi)卷”仍將是長期主線。其中汽車行業(yè)也被列入重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長的工作方案之中。
從供應(yīng)端來看。天然橡膠方面，近年來東南亞老牌橡膠主產(chǎn)國的新增種植面積增長乏力，同時(shí)棄割、樹齡老化問題也在逐漸顯現(xiàn)?？紤]到橡膠樹種植6-8年后才可割取膠液，預(yù)計(jì)全球天然橡膠產(chǎn)量將于近年迎來圓弧頂，供應(yīng)增量將逐漸步入瓶頸。需要注意的是，由于非洲地區(qū)產(chǎn)膠量的增長也在向市場注入新的供應(yīng)來源，此輪周期轉(zhuǎn)換的過程或較為漫長，因原料減少而導(dǎo)致膠價(jià)上行的邏輯仍需較長時(shí)間來兌現(xiàn)。但同時(shí)也不排除有因極端天氣而加速行情轉(zhuǎn)換的情況出現(xiàn)。合成橡膠方面。新年度合成膠價(jià)格的主導(dǎo)力量仍在上游原料端。隨著全球丁二烯主要出口國增量乏力和各主要進(jìn)口國產(chǎn)能提升，全球丁二烯供需格局正在向自給自足的方向轉(zhuǎn)變。近些年我國丁二烯生產(chǎn)規(guī)模也在不斷擴(kuò)張，行業(yè)也在此期間迎來了產(chǎn)能的集中投放?？紤]2026年國內(nèi)丁二烯供應(yīng)增速或?qū)⒂兴啪?，順丁橡膠的底部支撐或也表現(xiàn)趨強(qiáng)。
需求端來看。在“以舊換新”和區(qū)域直補(bǔ)政策的助推下，國內(nèi)乘用車產(chǎn)銷量保持增幅，國內(nèi)大基建項(xiàng)目落地實(shí)施也在增加重卡等商用車的使用頻度。受此影響，2025年國內(nèi)半鋼胎與全鋼胎的產(chǎn)量仍維持在較高水平，其中全鋼胎產(chǎn)量從今年下半年開始便居于近5年歷史最高位。中長期視角來看，伴隨著汽車保有量增加和新能源汽車的快速增長，我國輪胎配套市場的整體規(guī)模將繼續(xù)增加。同時(shí)在消費(fèi)降級(jí)的大背景下，國內(nèi)輪胎產(chǎn)品有向上滲透的趨勢，輪胎企業(yè)海外市場的競爭力也將持續(xù)顯現(xiàn)。從邊際效應(yīng)角度考慮，汽車換新和補(bǔ)貼政策已實(shí)行許久，2026年國內(nèi)乘用車的新車購銷增速或?qū)⒂兴啪?，商用車主要關(guān)注公共類基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建效果。整體來看，2026年以輪胎為首的橡膠制品需求或仍保持較強(qiáng)韌性，橡膠系品種的下游需求或仍相對穩(wěn)定，具體需關(guān)注國內(nèi)政策與國際貿(mào)易環(huán)境的變化。
展望2026年。受關(guān)稅戰(zhàn)帶來的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期衰退的影響，2025年橡膠系價(jià)格的表現(xiàn)令市場的看漲氛圍驟降。但在供穩(wěn)需增的背景下，我們對天然橡膠的長線價(jià)格保持樂觀態(tài)度。需要注意的是，此邏輯需進(jìn)行長線敘事，區(qū)間反復(fù)震蕩仍是常態(tài)?？紤]到當(dāng)下國際環(huán)境的復(fù)雜和國內(nèi)政策的導(dǎo)向，新年度橡膠系品種的價(jià)格走勢或以區(qū)間運(yùn)行為主，但下方支撐重心或更為穩(wěn)固。后市主要關(guān)注其余品種間的價(jià)差以及原油價(jià)格走勢。
操作建議，以寬幅震蕩思路看待新年度橡膠系品種運(yùn)行表現(xiàn)，單邊沖頂破底的行情或難以顯現(xiàn)。長線看好天膠價(jià)格，可在大類資產(chǎn)配置中列為多配品種。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易環(huán)境；原油價(jià)格波動(dòng)；海內(nèi)外橡膠產(chǎn)區(qū)天氣，國內(nèi)收拋儲(chǔ)。
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