>> 大同證券-2026年政府工作報(bào)告解讀：穩(wěn)健靈活，以質(zhì)取勝-260306
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2026/3/6 |
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作者： |
景劍文 |
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事件簡(jiǎn)述：
3月5日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)代表國(guó)務(wù)院，向十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議作政府工作報(bào)告。
核心觀點(diǎn)：
經(jīng)濟(jì)目標(biāo)適度下修，區(qū)間化目標(biāo)制定既彰顯穩(wěn)健，又不失靈活。2026年的政府工作報(bào)告中，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)較2025年適度下修，由5%轉(zhuǎn)向4.5%-5%，既是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)健回應(yīng)，又符合對(duì)2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的合理預(yù)期。同時(shí)，以區(qū)間形式制定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，較之前來(lái)看，也顯示出我們?cè)诋?dāng)前時(shí)代變局下的靈活應(yīng)變之舉。
政策導(dǎo)向以質(zhì)取勝，強(qiáng)市場(chǎng)、育動(dòng)能、抓科技齊頭并進(jìn)。本次政府工作報(bào)告中，總量政策仍繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，但政策取向更偏向精準(zhǔn)用力，集中更多力量向重點(diǎn)領(lǐng)域投入，力求以質(zhì)取勝。同時(shí)，強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、培育壯大新動(dòng)能、科技自立自強(qiáng)依然是后續(xù)發(fā)展的重中之重，以需求促發(fā)展，以科技促產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)以質(zhì)取勝，向新圖強(qiáng)。
具體解讀：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)穩(wěn)健而不失靈活：從整體政府報(bào)告來(lái)看，最大的變化是GDP增速的制定，從去年的5%，適度下降至4.5%-5%。而CPI目標(biāo)仍維持2%，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率仍為5.5%左右，均未發(fā)生變動(dòng)。我們認(rèn)為，GDP增速的適度下修，是對(duì)當(dāng)前全球環(huán)境變化、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀更為務(wù)實(shí)，更為穩(wěn)健的回應(yīng)，同時(shí)，也與《黨的二十屆四中全會(huì)建議學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》中，對(duì)未來(lái)十年增速4.17%的目標(biāo)相符合，在合理完成目標(biāo)的前提下，區(qū)間化的目標(biāo)制定，能夠更為靈活的應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。CPI的目標(biāo)雖與去年持平，但在當(dāng)前通脹緩幅回暖的大趨勢(shì)下，顯得也更為務(wù)實(shí)。因此，綜合來(lái)看，本次經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的訂立顯得更加穩(wěn)健務(wù)實(shí)，同時(shí)也更為靈活，更能夠有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前時(shí)代的變局、危機(jī)與機(jī)遇。
財(cái)政政策總基調(diào)延續(xù)，但結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)：財(cái)政政策表述仍然堅(jiān)定更加積極，中央赤字率仍維持在4%左右，赤字規(guī)模5.89萬(wàn)億元、比上年增加2300億元。特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債規(guī)模均未發(fā)生變化。但強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)用力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，更加注重支持提振消費(fèi)、投資于人。財(cái)政政策總基調(diào)延續(xù)下，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)有力支撐，同時(shí)，結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化有助于提升資金使用質(zhì)量，讓財(cái)政政策發(fā)揮出更優(yōu)質(zhì)的效果。
貨幣政策延續(xù)適度寬松，政策工具使用更為靈活：貨幣政策方面，延續(xù)了此前所提的適度寬松的基調(diào)，但也明確“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具”，并表明“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。預(yù)計(jì)貨幣政策運(yùn)用將更為靈活，在節(jié)奏與結(jié)構(gòu)方面將更為優(yōu)化，同時(shí)，人民幣匯率的穩(wěn)定或?qū)⑹俏磥?lái)貨幣政策的一大發(fā)力點(diǎn)。因此，預(yù)計(jì)2026年降準(zhǔn)降息節(jié)奏或不會(huì)過快，幅度上或?qū)⒈３?0BP降準(zhǔn)，10BP降息的操作。
投資與消費(fèi)并行，強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：內(nèi)需依然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重中之重。在國(guó)際局勢(shì)越加復(fù)雜的情況下，外需的不確定性逐步加大，內(nèi)需依然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的核心因素。而在具體政策導(dǎo)向上，依然是呈現(xiàn)出先消費(fèi)后投資的重要性順序。消費(fèi)方面，“以舊換新”政策依然持續(xù)，同時(shí)，在制度、專項(xiàng)資金、貼息支持等多維度對(duì)消費(fèi)的刺激起到支持作用。另外，以文旅、賽事、康養(yǎng)等為主的服務(wù)消費(fèi)或成為拉動(dòng)消費(fèi)的重要切入點(diǎn)。投資方面，“投資于人”和“投資于物”協(xié)同進(jìn)行，“兩重”建設(shè)持續(xù)進(jìn)行，在優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)投資、以政府資金帶動(dòng)社會(huì)資金的方向上均有所側(cè)重。綜合來(lái)看，服務(wù)型新消費(fèi)、新型基建或?qū)⒂型瓉?lái)政策紅利。
智能經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)提及，新動(dòng)能培育或方向明確：關(guān)于新動(dòng)能培育，報(bào)告中明確提及了智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)這一創(chuàng)新性論述。智能經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)包含人工智能+、算力協(xié)同以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等一體化產(chǎn)業(yè)鏈條。而這三大產(chǎn)業(yè)目前中國(guó)發(fā)展進(jìn)度走在世界前列，而后續(xù)能否擴(kuò)大規(guī)模，走出商業(yè)化應(yīng)用，并助力產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，并形成優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，或成為后續(xù)培育新動(dòng)能的關(guān)鍵。綜合來(lái)看，以算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人工智能為主的智能經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)或有望成為全年發(fā)展的“強(qiáng)引擎”。
科技與產(chǎn)業(yè)融合，科技企業(yè)融資便利度或提升：原創(chuàng)技術(shù)和核心技術(shù)需求仍然迫切，在大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)背景下，專注于核心關(guān)鍵技術(shù)的科技型企業(yè)有望得到更多政策優(yōu)待，在上市融資、并購(gòu)重組等方面獲得更多便利度。綜合來(lái)看，或可重點(diǎn)關(guān)注專精特新科技企業(yè)的科研進(jìn)展情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期。
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