>> 國泰君安期貨-金銀周報-260307
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 5144KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉雨萱 |
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黃金：地緣政治風(fēng)險維持主線；白銀：關(guān)注金銀比策略
強(qiáng)弱分析：黃金震蕩、白銀震蕩
價格區(qū)間：1100-1200元/克、20000-23000元/千克
◆假期間截至20日倫敦金跌幅-1.81%，倫敦銀跌幅8.49%。金銀比從上周的58.6回升至62.7，10年期TIPS回升至1.8%，10年期名義利率回落至4.15%（2年期3.56%），美元指數(shù)錄得98.95。
◆地緣政治延續(xù)是了本周貴金屬交易的核心，然而黃金白銀整體呈現(xiàn)震蕩格局，并未呈現(xiàn)出理想中避險路徑下的超額表現(xiàn)。我們回溯原因并對比2022年俄烏危機(jī)的走勢，發(fā)現(xiàn)：1、黃金在地緣政治格局爆發(fā)下，一般呈現(xiàn)出先避險、后觀望、再計價、終回吐的節(jié)奏，目前我們認(rèn)為仍在“觀望”階段；2、2022年貴金屬波動率處于極低水位，當(dāng)?shù)鼐壱l(fā)的波動率上升時黃金向上的空間和彈性都較為可觀，而目前經(jīng)歷過去年10月開始的加速上行，金銀波動率仍在高位，故此輪沖擊金銀上行空間受限；3、當(dāng)下黃金與美元的負(fù)相關(guān)性上升且敏感度上升（beta較大），處2015年最極值，而在美元反彈的情況有受到壓制。
◆我們判斷短期黃金單邊驅(qū)動陷入糾結(jié)，交易價值不大。一方面，地緣政治沖突本身提升了黃金的中樞，黃金跌幅有限，但同時原油價格持續(xù)上漲使得市場開始擔(dān)憂通脹反彈和焦慮，市場降息預(yù)期也的確持續(xù)后移。我們考慮兩種情形：1、霍爾木茲海峽持續(xù)封閉，美伊沖突陷入拉鋸戰(zhàn)：則黃金或跟隨風(fēng)險資產(chǎn)一齊下跌，但相對表現(xiàn)偏強(qiáng)。2、美伊沖突緩和，原油價格沖高回落：美元高負(fù)相關(guān)下美元回落使得黃金反彈，但風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)或更強(qiáng)。
◆在此情況下，我們認(rèn)為地緣政治本身難以預(yù)判的情況下，黃金單邊交易機(jī)會并不明確。但我們同樣提出：此次沖突提升了黃金做多的賠率，盡管勝率不明，但下方支撐在不斷抬升。此外，關(guān)注金銀比回歸，我們認(rèn)為未來1-2個季度金銀比有望回歸80-100中樞位置。
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