久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　原油、天然氣價(jià)格大幅上漲，煤炭反季節(jié)性漲價(jià)可期。（1）近期，美國與伊朗沖突加劇，伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，并將攻擊未經(jīng)授權(quán)通過海峽的船只，該事件對煤炭市場的傳導(dǎo)體現(xiàn)在燃油成本的上升導(dǎo)致海運(yùn)費(fèi)用提高、天然氣價(jià)格飆升促使部分地區(qū)增加煤炭發(fā)電以替代高價(jià)天然氣；（2）截至3月6日，歐洲天然氣期貨結(jié)算價(jià)為49.6歐元/兆瓦時(shí)，環(huán)比上周上漲56.9%，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為92.7美元/桶，環(huán)比上周上漲27.9%，海外能源價(jià)格在本周大幅上漲，有望帶動(dòng)煤炭價(jià)格反季節(jié)性上升；（3）本周，盡管內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格并沒有大幅上漲，但煤炭股價(jià)已有所提升，從期權(quán)視角來看，我們認(rèn)為當(dāng)前煤炭板塊正在體現(xiàn)“看漲期權(quán)價(jià)值”，短期在煤價(jià)有望上漲、波動(dòng)率有望提升的背景下，預(yù)計(jì)板塊仍將繼續(xù)走強(qiáng)。
　　動(dòng)力煤：國內(nèi)偏弱的需求導(dǎo)致進(jìn)口煤漲價(jià)的傳導(dǎo)偏慢。（1）2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡動(dòng)力煤FOB價(jià)格累計(jì)上漲24.0%，澳大利亞紐卡斯?fàn)?500大卡動(dòng)力煤FOB價(jià)格累計(jì)上漲22.3%；（2）春節(jié)后，煤礦復(fù)工情況相對較好，符合往年季節(jié)性水平，而電廠用煤需求整體偏平淡，電廠庫存也處于高位水平；（3）在電廠庫存相對充足且短期國內(nèi)供需并不緊張的背景下，目前國內(nèi)電廠采購緊迫性還沒有凸顯，導(dǎo)致內(nèi)貿(mào)煤漲價(jià)偏慢。
　　焦煤：下游季節(jié)性去庫短暫壓制了焦煤價(jià)格，后續(xù)反彈可期。（1）截至3月6日，本周獨(dú)立焦化廠焦煤庫存796萬噸，環(huán)比-4.0%，目前已降至同期偏低水平，樣本鋼廠焦煤庫存776萬噸，環(huán)比-2.1%，目前已降至同期低位；（3）截至3月6日，柳林低硫主焦煤價(jià)格為1488元/噸，環(huán)比-62元/噸，澳大利亞峰景礦硬焦煤價(jià)格為243美元/噸，環(huán)比-13美元/噸；（4）短期由于下游鋼廠、焦化廠的季節(jié)性去庫，導(dǎo)致焦煤價(jià)格短期表現(xiàn)不如動(dòng)力煤，目前下游庫存已處于低位，且海外擾動(dòng)在情緒面影響下游采購行為，下游如果由去庫轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫，將帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。
　　比價(jià)與估值：煤炭板塊持續(xù)跑贏滬深300及創(chuàng)業(yè)板。（1）2026年初以來，煤炭開采指數(shù)累計(jì)上漲20.2%，跑贏滬深300指數(shù)（年初以來累計(jì)上漲0.7%）及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（年初以來累計(jì)上漲0.8%）；（2）截至2025年3月6日，中信煤炭行業(yè)指數(shù)PB為1.71倍，與滬深兩市PB的比值為0.88倍，分別處于2013年以來的82%、51%分位水平，顯示出當(dāng)前煤炭板塊相對估值處于歷史中位水平。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：在美國與伊朗沖突加劇的背景下，煤炭板塊將逐步反應(yīng)看漲期權(quán)價(jià)值，向上彈性將得到體現(xiàn)，繼續(xù)看好煤炭板塊的配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增速下滑；水電出力超預(yù)期；海外地緣沖突迅速結(jié)束；政策實(shí)施力度不及預(yù)期。