>> 國泰海通證券-易鑫集團(2858.HK)2025年年報點評：SaaS業(yè)務(wù)爆發(fā)，AI和國際化雙輪驅(qū)動-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 983KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,孫坤 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
給予“增持”評級，維持目標(biāo)價為3.91港元，對應(yīng)2026年16xP/E。公司2025年營收/凈利潤115.6/11.99億元，同比17%/48%，符合預(yù)期；二手車及SaaS業(yè)務(wù)繼續(xù)高增，調(diào)整2026-2028年營收為126.96/142.30/161.14億元，同比+10%/+12%/+13%，凈利潤為14.52/17.60/21.52億元，同比增長21%/21%/22%。維持“增持”評級，維持目標(biāo)價3.91港元，對應(yīng)2026年16xP/E。
SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)高增，驅(qū)動公司收入增長。1）公司SaaS業(yè)務(wù)收入45.01億，同比增長150%，貢獻收入增量的161%，公司將成熟汽車金融能力模組化，客戶數(shù)量進一步增加，核心客戶數(shù)從17名增加至24名，SaaS平臺融資總額達403億，業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼；2）助貸與自營業(yè)務(wù)方面，公司2025資金成本下行至3.7%（2024年為4.5%），資金成本下行推動凈息差從2024年的4.9%大幅提升至6.0%；平臺業(yè)務(wù)方面，主要得益于資金成本的下行和收益率較高的二手車融資業(yè)務(wù)量的提升，融資凈服務(wù)費率（（助貸收入+SaaS收入-傭金成本)/平臺業(yè)務(wù)融資規(guī)模）從2024的3.7%大幅提升至5.1%，；凈息差和融資凈服務(wù)費率的增長推動了公司在融資規(guī)模增長9%的情況下，利潤實現(xiàn)48%的增長。費用端管理費用/研發(fā)費用/信用減值同比+42.94%/+62.34%/49.01%，主因全球擴張新建辦事處、大語言模型投入、經(jīng)濟不確定情況下的撥備覆蓋率提高所致。
AI驅(qū)動戰(zhàn)略深化，行業(yè)與資本市場認可度高；國際化布局加速，公司發(fā)展后市可期。2025年11月，易鑫正式推出汽車金融企業(yè)首款代理型人工智能大模型－XinMM-AM1，從根本緩解傳統(tǒng)流程中人工依賴度高和和流程割裂問題，為汽車金融行業(yè)智能化注入新動能。公司在全球互聯(lián)網(wǎng)大會上獲“新耀場景獎”并在年底納入“港交所科技100”指數(shù)，體現(xiàn)行業(yè)和資本市場對公司的認可。依托XPort智能系統(tǒng)和汽車信貸的深厚經(jīng)驗，公司加快海外布局步伐，以東南亞市場為重心推動公司國際化，新加坡、馬來西亞等地已經(jīng)取得顯著進展，有望開啟第二增長曲線。
催化劑：汽車金融市場快速增長，資金成本繼續(xù)下行。
風(fēng)險提示：公司汽車金融業(yè)務(wù)不及預(yù)期；
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