>> 輝立證券-均勝電子(600699)主業(yè)持續(xù)成長，開啟機器人第二增長曲線-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
輝立證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
章晶 |
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公司簡介
作為全球汽車電子和汽車安全領(lǐng)域的頂級供應(yīng)商，均勝電子面向全球整車廠提供智能電動汽車關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的一站式解決方案。公司業(yè)務(wù)分為汽車電子和汽車安全兩大板塊，汽車電子業(yè)務(wù)主要包括智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、新能源管理等，汽車安全業(yè)務(wù)主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關(guān)產(chǎn)品。2025年公司戰(zhàn)略延伸至機器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游，全新定位"汽車+機器人Tier1"，積極打造第二增長曲線。
投資概要
公司發(fā)佈25年業(yè)績預(yù)報：核心盈利增17%
預(yù)計2025年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的淨利潤約13.5億元（人民幣，下同），同比增長40.56%；扣除非經(jīng)常性損益後的淨利潤約15億元，同比增長約17.02%。兩者差額主要因為公司上市子公司廣東香山衡器集團（002870.CH）轉(zhuǎn)讓衡器業(yè)務(wù)、公司優(yōu)化處置海外個別工廠等事項導(dǎo)致非經(jīng)常性損失約1.6億元。公司將業(yè)績增長歸因於2025年度公司採取的各項盈利改善和業(yè)務(wù)整合措施在全球各業(yè)務(wù)區(qū)域逐步取得成效，以及海外業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)恢復(fù)。
主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升
公司通過優(yōu)化整合全球業(yè)務(wù)，尤其是在全球原材料降本和運營效率提升方面效果顯著，經(jīng)營業(yè)績和盈利能力大幅提升。公司整體毛利率由2022年的11.96%增加至2023年的14.5%，並於2024年增至16.2%，截止2025年3季度進一步增加至18.31%。從業(yè)務(wù)區(qū)域看，海外地區(qū)通過引入中國供應(yīng)商、原有供應(yīng)商採購價格優(yōu)化等方式重點推動原材料成本的持續(xù)下降，公司全球運營改善團隊在持續(xù)優(yōu)化提升海外各工廠OEE（設(shè)備綜合效率）的同時還將產(chǎn)能從高成本國家/地區(qū)向低成本國家/地區(qū)進行調(diào)整遷移，持續(xù)推動著毛利率的穩(wěn)步提升，尤其是歐洲區(qū)域成本改善措施落地較早報告期內(nèi)毛利率已取得較大提升，美洲區(qū)域成本改善措施落地相對晚一些，預(yù)計毛利率後續(xù)將會同步提升，盈利能力將持續(xù)增強。
在手訂單充足，主營業(yè)務(wù)具備持續(xù)增長潛力
公司2025年第三季度新獲訂單全生命週期總金額約402億元，前三季度公司全球累計新獲訂單全生命週期總金額約714億元，其中汽車安全業(yè)務(wù)約396億元，汽車電子業(yè)務(wù)約318億元。根據(jù)弗若斯特沙利文，2024年公司汽車安全產(chǎn)品在全球和中國的市占率分別為22.9%和26.1%，位居全球第二，預(yù)計2029年全球和國內(nèi)汽車被動安全行業(yè)的市場規(guī)模將分別增長到2,136億元和497億元，自2025年的複合年增長率分別為5.4%和7.8%；預(yù)期到2029年，全球和中國汽車電子行業(yè)的市場規(guī)模將分別增至33,303億元和18,926億元，自2025年起的複合年增長率將分別為5.8%和9.4%。公司25年上半年汽車安全業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)分別占比62.84%和27.67%。隨著公司在汽車電子方面堅定以技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展，核心圍繞智能座艙、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、車路雲(yún)協(xié)同、新能源汽車高壓快充等領(lǐng)域保持高強度研發(fā)創(chuàng)新投入，保障公司在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，未來具備持續(xù)增長潛力。
佈局機器人開啟第二增長曲線
根據(jù)弗若斯特沙利文，人形機器人市場規(guī)模預(yù)計將由2025年的23億美元飆升至2029年的129億美元，複合年增長率達54.4%。公司已與數(shù)家國內(nèi)和國際領(lǐng)先機器人公司建立戰(zhàn)略合夥關(guān)係，並已成功推出AI賦能的機器人頭部總成、一體化機器人域控制器和新一代機器人能源管理解決方案等一系列產(chǎn)品。
投資建議
公司作為汽車安全與汽車智能化領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，研發(fā)實力強勁，其汽車相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益於全球汽車電氣化與智能化發(fā)展趨勢，同時公司在人形機器人領(lǐng)域的佈局有望打開第二增長曲線，我們看好公司具備長期業(yè)績增長潛力，預(yù)計2025-2027年每股盈利分別為0.88/1.19/1.43元，我們給予目標價33.4元，對應(yīng)2025-2027年37.8/28.0/23.4倍預(yù)計市盈率，和3.6/3.3/3.0倍預(yù)計市淨率，買入評級。(現(xiàn)價截至2月24日)
風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)進展低於預(yù)期；下遊行業(yè)需求增速不及預(yù)期
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