>> 光大證券-2026年2月價格數(shù)據(jù)點評：國內(nèi)物價緣何超預期上行？-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,劉星辰 |
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事件：
2026年3月9日，統(tǒng)計局發(fā)布2026年2月國內(nèi)價格數(shù)據(jù)。1）CPI同比+1.3%，前值+0.2%，市場預期+0.9%；CPI環(huán)比+1.0%，前值+0.2%；2）核心CPI同比+1.8%，前值+0.8%；3）PPI同比-0.9%，前值-1.4%，市場預期-1.2%；PPI環(huán)比+0.4%，前值+0.4%。
核心觀點：
2月受春節(jié)錯月、服務需求擴大以及國際油價和金價上漲影響，CPI同比升至1.3%，核心CPI同比升至1.8%，創(chuàng)近年新高。PPI方面，在資源民族主義和美伊沖突的背景下，國際有色金屬和原油價格上漲，帶動PPI同比降幅加快收窄。
從國內(nèi)外形勢來看，物價回升的基本面在不斷加強。CPI方面，關(guān)注服務價格和生豬價格回升的情況。一是，今年政府工作報告提出提高居民收入、培育消費場景、落實帶薪休假、設立促內(nèi)需專項基金等重要舉措，服務消費有望接力商品消費，推動服務價格回暖。二是，近期國內(nèi)生豬產(chǎn)能調(diào)控加強，有望加快生豬去產(chǎn)能進程，進而推動下半年豬價回升。PPI方面，外部資源品漲價以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進有望形成共振。尤其是近期美伊局勢影響下，霍爾木茲海峽運輸持續(xù)中斷并進一步引發(fā)產(chǎn)油國減產(chǎn)，大幅推升油價。預計在近期油價持續(xù)高位運行的情況下，3月份PPI同比或有望提前轉(zhuǎn)正。
一、多重因素驅(qū)動下，CPI同比迎來超預期上行
2月受春節(jié)錯月、服務需求擴大以及國際油價和金價上漲影響，CPI同比升至1.3%（上月為0.2%），超出市場預期的升0.9%，創(chuàng)近三年來新高。核心CPI同比升至1.8%（上月為0.8%），為2020年以來最高值。
從基數(shù)效應來看，受春節(jié)錯月影響，去年2月CPI同比下降0.7%，核心CPI同比下降0.1%，導致同期基數(shù)較低。若剔除基數(shù)影響，從過去兩年平均水平來看，2月CPI同比增速的均值為0.3%，略低于1月的0.4%；而2月核心CPI同比增速的均值為0.9%，高于1月的0.7%?？梢姾诵耐涄厔萆闲惺侵萎斍拔飪r回升的關(guān)鍵因素。
從環(huán)比表現(xiàn)來看，2月CPI環(huán)比漲幅升至1.0%（上月為0.2%），持平于季節(jié)性水平（選用2月為春節(jié)月的2015/2018/2021/2024年同期均值，下同）。其中，核心CPI環(huán)比漲幅為0.7%（上月為0.3%），高于季節(jié)性水平0.4%。
從結(jié)構(gòu)來看，服務價格和國際油價、金價上漲構(gòu)成支撐因素，而食品價格表現(xiàn)不及季節(jié)性。一是，受春節(jié)假期較長、消費需求集中釋放影響，服務價格漲幅高于季節(jié)性水平。2月服務價格環(huán)比上漲1.1%（上月為0.2%)，高于季節(jié)性水平0.8%，影響CPI環(huán)比上漲約0.54個百分點。其中，機票、住宿、租車等出行類服務價格漲幅較大。二是，受國際金價和油價上漲影響，國內(nèi)黃金飾品價格環(huán)比上漲6.2%，國內(nèi)汽油價格環(huán)比上漲3.1%，二者拉動CPI環(huán)比上漲約0.12個百分點。三是，受節(jié)日期間需求增加影響，食品價格環(huán)比自上月持的平轉(zhuǎn)為上漲1.9%，但漲幅低于季節(jié)性水平3.1%，主因鮮菜供應充足導致價格環(huán)比下跌。而豬肉價格環(huán)比上漲4.0%，表現(xiàn)好于季節(jié)性水平1.7%。
二、輸入性通脹推升PPI加快上行
2月PPI環(huán)比繼續(xù)上漲，漲幅持平于上月的0.4%，同比增速回升至-0.9%，同樣高于市場預期的-1.2%。
從結(jié)構(gòu)來看，2月PPI漲價主要有兩條線索：
一是，國際有色金屬和原油價格上漲，加大輸入性通脹壓力。2月受資源民族主義導致戰(zhàn)略金屬供給趨緊等因素影響，有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲7.1%和4.6%。同時，受美伊局勢升溫影響，國際油價中樞上行，帶動石化產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲。2月，石油和天然氣開采業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格環(huán)比分別上漲5.1%、1.3%、0.6%、0.4%。
二是，受AI算力需求增長，存儲芯片價格持續(xù)上漲。2月計算機通信和其他電子設備制造業(yè)價格環(huán)比上漲0.6%，上月為上漲0.5%。
總體來看，2月工業(yè)品漲價主要受外部資源品供給不足的影響，國內(nèi)定價影響因素較弱。2月份受國內(nèi)春節(jié)假期影響，工業(yè)生產(chǎn)和建筑業(yè)施工活動放緩，內(nèi)需驅(qū)動的工業(yè)品價格表現(xiàn)偏弱。如煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比下跌0.5%，非金屬礦物制品業(yè)價格環(huán)比下跌0.2%，黑色金屬冶煉及壓延業(yè)價格環(huán)比小幅上漲0.1%。
三、內(nèi)外部因素共同驅(qū)動物價回升
今年政府工作報告指出要“推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正、消費價格合理溫和回升”，提出了明確的量化指標，表明決策層穩(wěn)定價格水平的決心。深入整治“內(nèi)卷式”競爭以及擴大內(nèi)需是當前推動物價回升的主要抓手。
從國內(nèi)外形勢來看，物價回升的基本面在不斷加強。CPI方面，關(guān)注服務價格和生豬價格回升的情況。一是，今年政府工作報告提出提高居民收入、培育消費場景、落實帶薪休假、設立促內(nèi)需專項基金等重要舉措，服務消費有望接力商品消費，推動服務價格回暖。二是，近期國內(nèi)生豬產(chǎn)能調(diào)控加強，有望加快生豬去產(chǎn)能進程，進而推動下半年豬價回升。PPI方面，外部資源品漲價以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進有望形成共振。尤其是近期美伊局勢影響下，霍爾木茲海峽運輸持續(xù)中斷并進一步引發(fā)產(chǎn)油國減產(chǎn)，大幅推升油價，也使得國內(nèi)物價回升的進程明
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