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鋼材：成本有支撐，盤面抗跌
　　供給
　　偏多
　　部分受到重要會(huì)議前后行政性限產(chǎn)的影響，鐵水產(chǎn)量回落，本周-5.69至227.59wt；廢鋼日耗恢復(fù)偏緩，目前粗鋼產(chǎn)量恢復(fù)水平弱于季節(jié)性；需等待兩會(huì)后進(jìn)入順暢復(fù)產(chǎn)或增產(chǎn)期。
　　需求
　　偏空
　　建材需求保持季節(jié)性偏弱，下周起或步入正軌；板材需求暫未給出增量預(yù)期，中板略強(qiáng)；兩會(huì)給出的政策方向并未有太多超預(yù)期的亮點(diǎn)，需求預(yù)期中性。
　　庫(kù)存
　　中性
　　五材庫(kù)存仍在累積中，下周關(guān)注是否見(jiàn)頂。五材庫(kù)存總水平居于歷史中性水平，建材庫(kù)存偏低，板材和鋼坯庫(kù)存略高，超出季節(jié)性，是此輪累庫(kù)季節(jié)性周期中需要重點(diǎn)關(guān)注的品種，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注這兩個(gè)品種的壓力測(cè)試。
　　基差/價(jià)差
　　中性
　　熱卷、螺紋基差回落。截至周五，rb2605華東地區(qū)（杭州）基差92，環(huán)比-11；hc2605華東區(qū)域（上海）基差0，環(huán)比-15。
　　利潤(rùn)
　　偏多
　　鋼廠盈利水平居于歷史中性偏低，實(shí)際生產(chǎn)利潤(rùn)略高于統(tǒng)計(jì)利潤(rùn)，螺紋利潤(rùn)略優(yōu)于板材。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)鋼廠盈利率38.1%，周變化-1.73%。
　　估值
　　中性
　　熱卷基差弱于螺紋，更適合滾動(dòng)操作期現(xiàn)正套；產(chǎn)業(yè)維度，盤面價(jià)格對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)利潤(rùn)微薄，相對(duì)估值中性。
　　宏觀及風(fēng)偏
　　中性
　　地緣政治交易權(quán)重增加，能化、貴金屬及權(quán)益市場(chǎng)等板塊交易敏感性受到最大影響，黑色板塊供需大頭都在國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)相關(guān)性并不敏感，主要是市場(chǎng)情緒的外溢影響。目前能化板塊外溢效應(yīng)最直接的影響可能在于煤炭，短期內(nèi)或提供能源或成本向上驅(qū)動(dòng)。
　　投資觀點(diǎn)
　　短多
　　產(chǎn)業(yè)層面，黑色板塊目前供需兩弱，重要會(huì)議前后生產(chǎn)部分受到影響，產(chǎn)量水平弱于季節(jié)性；在此背景下，總庫(kù)存水平歷史中性，品種庫(kù)存水平分化，建材歷史低位，板材和鋼坯庫(kù)存歷史高位，未來(lái)一段時(shí)間去庫(kù)的壓力測(cè)試值得關(guān)注；下周之后預(yù)計(jì)現(xiàn)貨和需求仍會(huì)緩慢爬坡，同期產(chǎn)量也有增產(chǎn)空間，后續(xù)或進(jìn)入一段時(shí)間供需兩旺的時(shí)間階段。當(dāng)下衍生品市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于地緣問(wèn)題觸發(fā)能化鏈條價(jià)格脈沖大漲，黑色板塊供需大頭都在國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)相關(guān)性并不敏感，主要是市場(chǎng)情緒的外溢影響。目前能化板塊外溢效應(yīng)最直接的影響可能在于煤炭，短期內(nèi)或提供能源或成本向上驅(qū)動(dòng)。單邊暫時(shí)觀望或有波段脈沖反彈；期現(xiàn)頭寸可基于基差滾動(dòng)操作，目前等待基差回落，之后介入期現(xiàn)正套頭寸。
　　交易策略
　　單邊：脈沖反彈。套利：卷螺差區(qū)間【140,180】。期現(xiàn)：觀望，等待基差回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)：節(jié)后需求啟動(dòng)不及預(yù)期