>> 華金證券-族興新材(920078)新股覆蓋研究-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李蕙 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
3月9日有一只北交所新股“族興新材”申購，發(fā)行價(jià)格為6.98元/股、發(fā)行市盈率為12.12倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國會計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。
族興新材（920078.BJ）：公司致力于鋁顏料和微細(xì)球形鋁粉的應(yīng)用研究和產(chǎn)品開發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品屬于新材料產(chǎn)業(yè)中的有色金屬功能粉體材料。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.90億元/7.07億元/7.96億元，YOY依次為9.57%/2.53%/12.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元/0.59億元/0.82億元，YOY依次為67.52%/-32.31%/39.36%。
投資亮點(diǎn)：1、公司管理層是國內(nèi)首批開展鋁粉材料研究開發(fā)的資深技術(shù)專家，具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司核心團(tuán)隊(duì)深耕功能粉體材料行業(yè)二十余年；其中，實(shí)控人兼董事長梁曉斌先生與副董事長夏風(fēng)先生均畢業(yè)于華中科技大學(xué)電子材料專業(yè)，且同為國內(nèi)首批開展金屬鋁顏料研究開發(fā)的資深技術(shù)專家，雙方都具有豐富的研發(fā)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2、公司是國內(nèi)最早一批進(jìn)入鋁顏料行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)之一，現(xiàn)已成為我國微細(xì)球形鋁粉和鋁顏料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。1998年，梁曉斌先生與夏風(fēng)先生共同創(chuàng)立深圳族興、成為國內(nèi)最早一批進(jìn)入鋁顏料行業(yè)的生產(chǎn)企業(yè)之一，并于1999年生產(chǎn)出銀元狀的鋁顏料，成功打破了國外企業(yè)在中高端鋁顏料領(lǐng)域的壟斷局面，形成較強(qiáng)的先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢；2009年，公司通過收購瀘溪金源新增了微細(xì)球形鋁粉的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，一方面鞏固鋁顏料關(guān)鍵原材料的自主供應(yīng)和品質(zhì)穩(wěn)定性，另一方面則借此拓展了太陽能電子漿料、耐火材料、軍工、農(nóng)藥和自熱材料等新應(yīng)用市場，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品銷售規(guī)模。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已成為我國微細(xì)球形鋁粉和鋁顏料領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)：1）產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)企業(yè)前列，現(xiàn)有鋁顏料產(chǎn)能6400噸/年、微細(xì)球形鋁粉產(chǎn)能25,000噸/年；2）產(chǎn)品線齊全、產(chǎn)品型號多達(dá)數(shù)千種，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最豐富的公司之一；3）產(chǎn)品性能指標(biāo)比肩國際先進(jìn)水平，客戶覆蓋阿克蘇諾貝爾、PPG、立邦、貝格集團(tuán)、艾仕得、巴斯夫等跨國涂料巨頭。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋁業(yè)分會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按產(chǎn)量測算、2024年公司子公司曲靖華益興的微細(xì)球形鋁粉國內(nèi)外市占率分別為22.63%和15.03%；而據(jù)普華有策發(fā)布的《“十五五”期間我國鋁顏料行業(yè)發(fā)展趨勢及下游細(xì)分應(yīng)用市場前景》，按產(chǎn)量測算、2023年公司鋁顏料的國內(nèi)市占率約11.94%、亦居于國內(nèi)企業(yè)前列。3、受益于汽車涂料供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化重構(gòu)，公司汽車用鋁顏料產(chǎn)品有望打開成長空間。得益于國內(nèi)汽車產(chǎn)量和擁有量的較快增長，汽車涂料的需求量有望持續(xù)增加，且近年來隨著金屬漆的普及以及鋁顏料在其中體現(xiàn)的高裝飾性和耐候性等性能，鋁顏料在汽車涂料中的應(yīng)用亦有望得到較快的發(fā)展；然而據(jù)《涂界》披露的數(shù)據(jù)顯示，PPG、巴斯夫、艾仕得等七大外資品牌仍占據(jù)著80%以上的國內(nèi)乘用車涂料市場份額，國產(chǎn)化空間較大。目前，公司已通過汽車業(yè)品質(zhì)管理體系IATF16949:2016標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，鋁顏料產(chǎn)品已應(yīng)用在國內(nèi)多款汽車漆當(dāng)中，如公司客戶華輝涂料生產(chǎn)的汽車原廠漆廣泛應(yīng)用于賽力斯“問界”系列；同時(shí)據(jù)慧正資訊報(bào)道，2025年5月比亞迪以20%的持股比例成為了華輝涂料的第二大股東，2025年7月小米又完成了對華輝涂料的戰(zhàn)略投資、約持股7%，共同加速新能源汽車涂料供應(yīng)鏈的國產(chǎn)化重構(gòu)。除華輝涂料外，公司客戶如松井股份、雅圖高新等亦成功切入了汽車涂料市場。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取新威凌、坤彩科技、有研粉材為族興新材的可比上市公司；但上述大部分可比公司為滬深A(yù)股，與族興新材在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性或相對有限。從可比公司情況來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為17.15億元，平均PE-2024（剔除異常值/算數(shù)平均）為46.30X，平均銷售毛利率為17.50%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司均值，但銷售毛利率處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
|
|
