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發(fā)行價(jià)格9.4元/股，發(fā)行市盈率13.89X，申購(gòu)日為2026年3月11日。新恒泰本次公開發(fā)行股份數(shù)量為4,109萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為16,436萬(wàn)股，本次發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的25.00%。本次發(fā)行不安排超額配售選擇權(quán)。經(jīng)我們測(cè)算，公司發(fā)行后預(yù)計(jì)可流通股本比例為28.39%，老股占可流通股本比例為11.95%。本次發(fā)行戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為410.90萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量10.00%。募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于投資年產(chǎn)5萬(wàn)立方米微孔發(fā)泡新材料項(xiàng)目、IXPE生產(chǎn)線技改擴(kuò)建項(xiàng)目等。
　　國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，專注于功能性高分子發(fā)泡材料。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，公司已成為國(guó)內(nèi)知名的具備多種發(fā)泡材料規(guī)?；a(chǎn)能力的供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品包括化學(xué)交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料（PEFoam）、電子輻照交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔發(fā)泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔發(fā)泡材料、非發(fā)泡PVC耐磨層等。公司被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)、重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)、浙江省“專精特新”中小企業(yè)等，參與起草了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。公司采取直銷客戶為主、貿(mào)易商客戶為輔的銷售模式，2025H1前五大客戶銷售額占比16.86%。2025年?duì)I收8.36億元（yoy+8%）、歸母凈利潤(rùn)11123.04萬(wàn)元（yoy+21%）。
　　下游應(yīng)用需求旺盛，2028年我國(guó)聚乙烯泡沫塑料市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)34億美元。根據(jù)Technavio的數(shù)據(jù)，2018年至2023年，中國(guó)市場(chǎng)發(fā)泡聚乙烯材料復(fù)合增長(zhǎng)率為9.04%，2023年我國(guó)聚乙烯泡沫塑料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)19.76億美元，且預(yù)計(jì)至2028年將達(dá)到34億美元。根據(jù)新恒泰招股書，公司PEFoam及IXPE產(chǎn)品均屬于交聯(lián)聚乙烯發(fā)泡材料，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括建筑裝飾材料、汽車內(nèi)飾材料、生活及運(yùn)動(dòng)用品及塑料包裝材料市場(chǎng)。發(fā)泡聚丙烯材料是以聚丙烯為基礎(chǔ)樹脂制備的發(fā)泡材料，根據(jù)MMR的統(tǒng)計(jì)，2023年全球發(fā)泡聚丙烯市場(chǎng)規(guī)模達(dá)11.25億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到17.25億美元。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院、華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)發(fā)泡聚丙烯市場(chǎng)規(guī)模約為26.57億元，同比增長(zhǎng)10.71%。公司聚丙烯微孔發(fā)泡材料（MPP）下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括新能源電池市場(chǎng)和5G通信市場(chǎng)。聚丙烯微孔發(fā)泡材料是制作新能源電池緩沖墊的重要原材料，根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟等編制的《中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)面向2035發(fā)展框架研究報(bào)告》，到2035年我國(guó)動(dòng)力電池裝車量預(yù)計(jì)將超過(guò)1,952GWh。
　　申購(gòu)建議：建議關(guān)注。公司為國(guó)內(nèi)研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)、產(chǎn)品質(zhì)量良好、品牌口碑優(yōu)良的功能性高分子發(fā)泡材料供應(yīng)商，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備多種發(fā)泡材料規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。公司在發(fā)泡材料技術(shù)領(lǐng)域具備深厚的技術(shù)儲(chǔ)備和豐富的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，具備客戶資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品多樣化及應(yīng)用領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。截至2026年3月9日，可比公司PETTM均值達(dá)86X，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)