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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入185.31億元，同比增長(zhǎng)0.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.23億元，同比增長(zhǎng)10.22%。其中，2025Q4單季營(yíng)業(yè)總收入為41.85億元，同比-5.21%；歸母凈利潤(rùn)為1.46億元，同比-24.81%。
　　2025年TCL合肥凈利率1.88%，同增0.46pct；奧馬冰箱凈利率15.07%，同比+1.05pct。
　　洗衣機(jī)外銷量大幅增長(zhǎng)，冰箱業(yè)務(wù)穩(wěn)健。分業(yè)務(wù)：2025年冰箱、洗衣機(jī)收入分別同比+0.32%、+4.81%；冰箱冷柜銷量同增2%達(dá)1,682萬(wàn)臺(tái)，其中出口量同比增長(zhǎng)5.9%；洗衣機(jī)銷量同增1%達(dá)358萬(wàn)臺(tái)，其中出口同比大幅增長(zhǎng)37.5%。分區(qū)域：2025年內(nèi)銷、外銷收入分別同比-15.20%、+6.74%。自有品牌業(yè)務(wù)海外收入同比增長(zhǎng)達(dá)115%；合肥家電海外收入同比增長(zhǎng)率連續(xù)兩年超40%。
　　2025年盈利能力穩(wěn)健。毛利率：2025年公司毛利率同比提升2.2pct至25.23%。其中冰箱毛利率同增2.20pct，洗衣機(jī)毛利率同增3.30pct。費(fèi)率端：2025年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為3.72%/3.84%/3.67%/-0.35%，同比變動(dòng)0.23pct/-0.08pct/0.17pct/0.49pct。銷售費(fèi)率增加主要系職工薪酬、進(jìn)出口費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等同比增加；財(cái)務(wù)費(fèi)率變動(dòng)主要因匯率變動(dòng)，匯兌收益同比減少；研發(fā)費(fèi)率增加主要系研發(fā)投入增加。凈利率：公司2025年凈利率同比變動(dòng)0.95pct至11.52%。
　　發(fā)布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃。2025年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額2.2億元，分紅比例19.67%。2026-2028年股東回報(bào)規(guī)劃：考慮發(fā)展階段是否成熟及是否有重大資金安排支出，分紅最低比例分別達(dá)20%、40%、80%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)及未來行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.96/13.12/14.1億元，同比增長(zhǎng)6.5%/9.6%/7.5%，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。