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投資要點(diǎn)：
　　羅萊生活：施大單品之策，強(qiáng)經(jīng)營之韌性
　　公司是國內(nèi)家紡龍頭，旗下品牌實(shí)現(xiàn)從大眾市場到超高端市場的全覆蓋。2024年下半年，公司開始推進(jìn)大單品策略，伴隨大單品銷售逐步放量，2025年前三季度，營收與歸母凈利潤同比分別增長5.75%和30.03%。2020-2024年，公司毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步提升，2025年前三季度為47.91%，同比提升2.02個(gè)百分點(diǎn)。與同業(yè)企業(yè)相比，公司毛利率與凈利率處于較為領(lǐng)先水平。
　　國內(nèi)家紡行業(yè)日益成熟，睡眠經(jīng)濟(jì)正蓬勃發(fā)展
　　國內(nèi)家紡行業(yè)步入成熟期，消費(fèi)需求主要源于存量日常更換。根據(jù)嘉世咨詢和中國家紡協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年，家紡行業(yè)規(guī)模與規(guī)模以上家紡企業(yè)營收，同比分別增長3.24%和2.02%。家紡行業(yè)格局分散，2024年，CR5和CR10分別為3.70%和5.30%，羅萊為第一大品牌。2024年，國內(nèi)睡眠經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過5,000億元，未來具備萬億體量潛質(zhì)。家紡是消費(fèi)者選擇的主要助眠產(chǎn)品，需求升級(jí)明確，功能化、科學(xué)化、品質(zhì)化發(fā)展趨勢清晰。
　　公司分析：大單品策略厚積薄發(fā)，海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)逐步改善
　　公司于2024年推進(jìn)大單品策略，推出深睡枕、無痕安睡床笠等核心產(chǎn)品。隨著深睡枕產(chǎn)品運(yùn)營日益成熟，去年上半年，枕芯類產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)加速增長，同比增長56.30%。公司大單品延續(xù)高端定位且高舉高打，為盈利能力提升提供驅(qū)動(dòng)力。公司在材料技術(shù)領(lǐng)域具備核心競爭優(yōu)勢，能持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品更新迭代，為貫徹大單品策略、保持強(qiáng)勁產(chǎn)品競爭力提供堅(jiān)實(shí)支撐。公司門店規(guī)模較為領(lǐng)先，線上線下渠道經(jīng)營質(zhì)量均有改善，為大單品策略發(fā)展提供了豐富且精準(zhǔn)的消費(fèi)者觸達(dá)鏈路。羅萊智慧園建成投產(chǎn)，推動(dòng)公司高柔性、快速反應(yīng)、準(zhǔn)時(shí)交付等供應(yīng)鏈能力的大幅提升。在美聯(lián)儲(chǔ)降息背景下，房地產(chǎn)市場已呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，萊克星頓品牌在美家具銷售業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)也將迎來改善。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司為國內(nèi)家紡行業(yè)龍頭，推進(jìn)大單品策略將帶動(dòng)家紡業(yè)務(wù)重拾增長，驅(qū)動(dòng)整體盈利能力提升，美國進(jìn)入降息周期，海外家具業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)迎來逐步改善。在中性情景下，預(yù)計(jì)2025-2027年，EPS分別為0.61/0.70/0.76元，對應(yīng)2026年P(guān)E估值為14.54倍，低于可比公司估值均值，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)和生產(chǎn)要素成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。