>> 申萬宏源-遠東宏信(03360.HK)融資租賃支撐業(yè)績正增，宏信建發(fā)收入筑底-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝,金黎丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：3月11日，遠東宏信披露2025年業(yè)績，業(yè)績符合預(yù)期。公司2025實現(xiàn)營業(yè)收入357.9億元/yoy5.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.9億/yoy+0.67%；平均ROE 7.71%/yoy-0.09pct，EPS 0.87元（VS 2024年為0.92元）。ROE和攤薄EPS部分受公司轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股影響。公司在25年中期分紅0.25港元每股、末期分紅0.31港元每股，合計0.56港元每股，全年分紅率61%，按3月12日收盤價計算，股息率達到7.4%。
公司2025年營收和凈利潤增速一正一負，主因貢獻收入高&毛利率低的產(chǎn)業(yè)運營收入yoy-18%，對公司收入端造成一定影響，但在利潤端因毛利低而影響微弱。此外關(guān)注公司所得稅因跨境分紅稅提升而同比+15%（所得稅40億元）。
收入&業(yè)績拆分：融資租賃業(yè)務(wù)放異彩，產(chǎn)業(yè)運營收入筑底。收入拆分：融資租賃收入227億元/yoy+4.5%/占比63%；宏信建發(fā)收入93.6億元/yoy-19%/占比26%（海外收入貢獻15%）；宏信健康收入35.7億元/yoy-13%/占比10%。凈利潤拆分：宏信建發(fā)1.47億元/yoy-84%/占比3.8%（海外貢獻92%）；宏信健康0.83億元/yoy-64%/占比2.1%；合營/聯(lián)營投資收益3.8億元/yoy+47%占比9.8%；金融板塊及其他凈利潤32.8億元/yoy+32%/占比84%（倒算）。
融資租賃：量價齊升，資產(chǎn)質(zhì)量改善。量：生息資產(chǎn)較2024年略有增長。生息資產(chǎn)凈額2720億元/較上年末+4.4%，資產(chǎn)投放回升（主要是普惠金融yoy+63%）。價：資產(chǎn)端走高、資金端壓降，共同支撐息差走闊。資產(chǎn)端，報告期生息資產(chǎn)收益率8.18%（VS 2024年8.06%；1H258.08%），其中普惠金融資產(chǎn)端收益率達到15.7%；負債端，報告期末公司有息負債2,358億元（嚴格匹配資產(chǎn)久期），受益于宏觀利率及自身多元化融資渠道，公司平均融資成本下行至3.79%（VS 2024年4.06%；1H254.02%）；凈息差擴張至4.39%(VS 2024年4.0%；1H254.06%)。資產(chǎn)質(zhì)量：不良率進一步下降，普惠金融資產(chǎn)質(zhì)量扎實。期末不良率1.03%（VS 2024年1.07%；1H251.05%）。針對普惠金融業(yè)務(wù)，公司采取逾期30天即核銷的手段，進一步壓實資產(chǎn)質(zhì)量。
宏信建發(fā)：國內(nèi)市場致力于精益提效；海外業(yè)務(wù)國際化穩(wěn)步推進，長期看好國際業(yè)務(wù)盈利性。收入端：目前國內(nèi)高空作業(yè)平臺出租率下滑至72.2%（VS 2024年73.8%），國內(nèi)市場租金價格指數(shù)同比下滑11%；新型模架系統(tǒng)出租率66.6%（VS 2024年76.2%），國內(nèi)市場租金價格指數(shù)持續(xù)低于榮枯線。因此宏信建發(fā)主動收縮國內(nèi)業(yè)務(wù)，25年實現(xiàn)收入93.6億元/yoy-19.2%；實現(xiàn)凈利潤1.5億元/yoy83.6%。負債端：25年公司融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，授信合作機構(gòu)增值103家，新增提款利率下行至2.68%（VS 2024年3.99%）。公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)深化（2H25啟動對中亞、東非、北非、南美等目標(biāo)新市場的調(diào)研和籌備工作），2025年末，宏信建發(fā)在境外擁有77個服務(wù)網(wǎng)點，覆蓋7個海外國家，海外業(yè)務(wù)對宏信建發(fā)的收入/凈利潤貢獻分別達到15%/92%；公司預(yù)計26年海外收入同比增幅50%、凈利潤同比增長30%。
投資分析意見：下調(diào)26-27E盈利預(yù)測，新增28E盈利預(yù)測，維持買入評級。2024年-2025年宏信建發(fā)由于主動收縮國內(nèi)業(yè)務(wù)而凈利潤同比下滑84%（對集團利潤貢獻從23%下降至3.8%），因此我們保守下調(diào)宏信建發(fā)的出租率&租金假設(shè)，從而下修盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司26-28E歸母凈利潤42.1、47.3、52.2億元（原26-27E預(yù)測47.7、54.8億元），同比+8%、+13%、+10%?？紤]到公司主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，宏信建發(fā)海外業(yè)務(wù)成長性較好，且公司高股息特征明顯，分紅比例&DPS穩(wěn)中有升，維持買入評級。
風(fēng)險提示：流動性收緊導(dǎo)致公司融資成本上升；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
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