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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開(kāi)局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間；2026年政府工作報(bào)告提到赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬(wàn)億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬(wàn)億元、比上年增加約1.27萬(wàn)億元。擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元。（2）通脹：2月CPI同比上升1.3%。
　　財(cái)政：（3）財(cái)政：2025年全年財(cái)政收支整體未達(dá)預(yù)期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類(lèi)支出占比下降，土地財(cái)政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財(cái)政政策預(yù)計(jì)延續(xù)積極，強(qiáng)調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強(qiáng)，節(jié)奏繼續(xù)前置，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)形成支撐。（4）金融：1月社融實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，新增規(guī)模達(dá)7.22萬(wàn)億元，同比多增1662億元，政府債券凈融資回升，財(cái)政靠前發(fā)力特征明顯。M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，顯示企業(yè)活期存款增加、資金活躍度提升，市場(chǎng)主體持幣待投意愿有所恢復(fù)。信貸方面，人民幣貸款增速回落至6%，而存款增速回升至10.1%，存貸款增速差擴(kuò)大，表明銀行體系資金供給相對(duì)充裕，但信貸需求增長(zhǎng)平穩(wěn)，存在一定資金閑置壓力。整體來(lái)看，1月金融數(shù)據(jù)反映出貨幣政策持續(xù)發(fā)力、流動(dòng)性供給充裕，但信貸需求仍有待進(jìn)一步提振。（5）央行：2026-03-12，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了245億元7天的逆回購(gòu)操作。（6）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.337%、1.465%、1.501%和1.535%，回購(gòu)利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（7）收盤(pán)價(jià)：2026-03-12，TS、TF、T、TL收盤(pán)價(jià)分別為102.47元、105.97元、108.31元、111.41元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.02%、0.02%、0.04%和0.12%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.027元、0.013元、0.029元和-0.019元。
　　綜合來(lái)看：受股市行情帶動(dòng)，政治局會(huì)議釋放寬貨幣信號(hào)，LPR保持不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長(zhǎng)與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號(hào)。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回落，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩。
　　套利：關(guān)注2606基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)