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美以伊沖突下能源價(jià)格波動(dòng)或加強(qiáng)化工行業(yè)東升西落敘事。本次美以伊沖突對(duì)原油、天然氣等的供給風(fēng)險(xiǎn)已顯現(xiàn)，我們不能排除油價(jià)在高位震蕩并進(jìn)一步上行的風(fēng)險(xiǎn)。油煤的比價(jià)波動(dòng)成為化工品成本支撐的長(zhǎng)板，中國(guó)多煤少油缺氣的資源稟賦在應(yīng)對(duì)本輪油價(jià)沖擊時(shí)優(yōu)勢(shì)凸顯。近二十年中國(guó)制造業(yè)騰飛帶動(dòng)化工市場(chǎng)快速增長(zhǎng)反超歐美，中國(guó)已實(shí)質(zhì)上成為全球化工行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。相較之下，近年來(lái)歐洲化工業(yè)則因能源沖擊陷入困境，產(chǎn)能利用率下行，尤其是制造業(yè)火車頭德國(guó)基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量持續(xù)下滑，大量產(chǎn)能宣布關(guān)停，且趨勢(shì)加速，其中歐洲石化裝置因能耗大，成本劣勢(shì)下產(chǎn)能大幅削減，增量入不敷出下，產(chǎn)能凈損失不斷擴(kuò)大。本輪中東沖突下歐洲能源成本暴漲，未來(lái)或加速化工產(chǎn)能出清，東升西落敘事將持續(xù)強(qiáng)化。
　　關(guān)注化工三桶油、路線替代及化肥方向龍頭白馬。油價(jià)潛在上行風(fēng)險(xiǎn)下建議關(guān)注兩桶油。路線替代方面，寶豐能源是低成本煤制烯烴龍頭，關(guān)注高油價(jià)背景下的路線優(yōu)勢(shì)；衛(wèi)星化學(xué)乙烷供應(yīng)充分，輕烴裂解優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)；華魯恒升逆周期擴(kuò)張，看好高油價(jià)下煤頭路線價(jià)差擴(kuò)大帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性；成本端支撐疊加供給側(cè)潛在擾動(dòng)，MDI價(jià)格彈性可期，龍頭萬(wàn)華化學(xué)有望受益；蛋氨酸市場(chǎng)受中東局勢(shì)緊張，新和成基于國(guó)內(nèi)原料和能源供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定性或充分受益?；拾鍓K，尿素中東產(chǎn)能受限+成本抬升，國(guó)際尿素價(jià)格上揚(yáng)；磷肥+鉀肥方面，硫磺價(jià)格影響磷肥成本，運(yùn)費(fèi)攀升擾動(dòng)鉀肥市場(chǎng)；原油價(jià)格上漲引發(fā)通脹擔(dān)憂，或?qū)⑦M(jìn)一步傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品，從而帶動(dòng)農(nóng)資品價(jià)格和估值雙擊。
　　投資建議：建議關(guān)注中國(guó)海油、中國(guó)石油、寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、華魯恒升、萬(wàn)華化學(xué)、新和成、中國(guó)心連心化肥、云天化、云圖控股、芭田股份、川恒股份、興發(fā)集團(tuán)、亞鉀國(guó)際、鹽湖股份、東方鐵塔、史丹利、新洋豐等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突影響超預(yù)期，化工產(chǎn)能周期變化超預(yù)期，油價(jià)大幅波動(dòng)，化工業(yè)安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)