>> 交銀國際-置富產(chǎn)業(yè)信托(0778.HK)派息維持穩(wěn)定；預(yù)期2026年后漸趨正面；維持買入-260313
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 338KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝騏聰 |
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本地消費模式轉(zhuǎn)變下，2025年整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。置富產(chǎn)業(yè)信托近期公布2025年業(yè)績，本地消費模式轉(zhuǎn)變下，整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。收入同比微降3.7%至16.82億港元（2024年：17.46億港元）。物業(yè)收入凈額下降5.2%至11.88億港元（2024年：12.53億港元），主因超市及地產(chǎn)代理行業(yè)面對租金調(diào)整壓力。盡管收入下滑，但受惠于利率下行，可供分派收入總額依然穩(wěn)定在7.23億港元，與去年同期基本持平。下半年全年每基金單位分派為16.81港仙，全年為35.22港仙（與我們預(yù)測35.3港仙基本一致），按年溫和下跌1.0%。以3月11日收市價5.04港元計，隱含分派收益率約7.0%。
主動租戶組合優(yōu)化，出租率高：2025年，中國香港零售業(yè)務(wù)出租率上升0.8個百分點至95.8%的高水平（對比2024年：95.0%），17個商場中，有13個出租率在96%以上。隨著+WOO資產(chǎn)提升工程完成，出租率攀升至98.7%，創(chuàng)過去十年新高。期內(nèi)完成的兩個資產(chǎn)增值置換項目（華都大道及麗港城商場）表現(xiàn)理想，出租率分別達到100%及96.0%。雖然整體續(xù)租租金調(diào)升率為負數(shù)，但地產(chǎn)代理行業(yè)的租金回調(diào)幅度已較去年改善。置富期內(nèi)積極優(yōu)化商戶組合，顯著增加了餐飲、健身及體驗式商戶的比例，引入了瑞幸咖啡、24/7 Fitness等新品牌，體驗式商戶占用面積按年大增26%，有效帶動人流并抵消了部分出境旅游對本地消費的影響。
融資成本下降，資產(chǎn)負債表穩(wěn)健。2025年底資產(chǎn)負債率為26.9%，同比上升1.3個百分點，主要是物業(yè)估值下調(diào)4.0%降低每單位凈資產(chǎn)。受惠于中國香港銀行同業(yè)拆息回落，2025年現(xiàn)金融資成本同比下降14.4%至3.40億港元，實際借貸成本由去年的4.0%降至3.5%，同時維持了50%的定息債務(wù)比率。我們相信，2026年HIBOR進一步下降，有助減低IRS到期的影響以維持每單位派息穩(wěn)定。
股息率超7%，維持買入。2025業(yè)績漸趨穩(wěn)定，大致符合預(yù)期，而我們預(yù)期2026年分派仍可能受部分行業(yè)續(xù)租基數(shù)較高以及利率對沖到期影響而輕微下降。但隨著中國香港經(jīng)濟復(fù)蘇，零售回暖，而公司以必需消費為主的中國香港零售組合保持韌性，出租率有望保持高水平，相信在2026年下半年后前景會更正面。按全年股息并以3月11日收市價5.04港元計算，收益率達7.0%。我們維持買入評級，目標價維持5.92港元。近期主要股價催化劑包括：中國香港零售市場進一步好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)信托或于今年進入港股通名單以及利率下行。
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