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主要觀點(diǎn)：
　　本篇是“學(xué)海拾珠”系列第二百六十八篇，文獻(xiàn)通過構(gòu)建美國主動型股票基金所買入股票的超額收益時序曲線，揭示了基金投資信號所能創(chuàng)造超額收益的周期與幅度。這有助于幫助投資者更好地理解基金經(jīng)理如何創(chuàng)造收益。過往多數(shù)研究只考察特定時間窗口（如季度或年度）內(nèi)的超額收益，未能揭示超額收益隨時間累積和消退的模式。
　　研究方法
　　1、超額收益曲線的定義與構(gòu)建：定義為股票建倉后，其相對于某個基準(zhǔn)的累積超額收益指數(shù)隨時間演變的軌跡。主要追蹤建倉后36個月。
　　2、建倉的識別規(guī)則：當(dāng)一只股票在某月出現(xiàn)在基金持倉中，而前月未出現(xiàn)，且隨后兩個月持續(xù)持有，則被識別為一次“建倉”。
　　3、考察不同超額收益的時序模式：通過全樣本分析、風(fēng)格分類分析、基金特征分類分析，考察特征與超額收益模式的關(guān)系。
　　文獻(xiàn)主要結(jié)論
　　1、整體選股能力存在：被買入股票在建倉后11個月達(dá)到平均1.1%的超額收益峰值，其中約85%在前6個月內(nèi)實(shí)現(xiàn)。93%的基金經(jīng)理平均而言能夠識別出隨后表現(xiàn)優(yōu)異的股票。
　　2、小盤股基金表現(xiàn)最優(yōu)：小盤股基金新建倉股票的超額收益峰值達(dá)1.6%，且在22個月后仍能維持；中盤和大盤股基金的超額收益在9至12個月見頂后逐漸衰減甚至轉(zhuǎn)負(fù)。
　　3、成長型與價值型基金模式迥異：成長型基金買入的股票在短期內(nèi)（4至6個月）實(shí)現(xiàn)超額收益后快速逆轉(zhuǎn)；價值型基金買入的股票超額收益緩慢累積，在36個月時達(dá)3.2%。
　　4、高換手率基金信號周期短：高換手率基金在短期內(nèi)（3個月）超額收益最高，但隨后快速衰減；與低換手率基金的差異持續(xù)約18個月。高換手率與選股能力正相關(guān)，但信號周期較短。
　　5、執(zhí)行損耗普遍存在：正超額收益主要集中于持有期3至6個月（年化9.1%），持有期超過24個月的頭寸平均為負(fù)收益（-1.4%）。各風(fēng)格基金的實(shí)際持倉期分布均勻，與超額收益曲線揭示的最優(yōu)持有期不匹配，表明基金經(jīng)理未能充分捕捉投資信號的潛在價值。
　　風(fēng)險提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。