>> 中信建投-固定收益周報：資金面松緊有度，利率上行利差分化-260314
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 2325KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽,尚曉岑 |
| 下載權限： |
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核心觀點
本周資金面整體平穩(wěn)，央行凈投放持續(xù)縮減，流動性有所收緊但整體壓力有限，資金面整體偏松。債市供給方面，本周同業(yè)存單和國債較大規(guī)模凈融出，地方債供給縮量，政策性銀行債逆轉連續(xù)三周凈融出趨勢，凈發(fā)行量轉正。利率債方面，本周收益率整體上行，收益率曲線走陡，期限利差整體上行。信用債方面，信用債利差整體呈現(xiàn)震蕩調整態(tài)勢，期限與品種分化明顯：中等期限及二永債利差顯著走擴，超長端品種利差大幅收窄。
內容要點
資金面
DR001、DR007分別為1.3216%、1.4616%，較前周收盤分別變動+0.22 bp、+ 4.67 bp。
債市供給
本周同業(yè)存單凈發(fā)行-4880.30億元，其中國有行、股份行、城商行凈發(fā)行分別為-2159.90、-1121.70、-1303.60億元；平均發(fā)行利率為1.56%，其中國有行、股份行、城商行平均發(fā)行利率分別為1.51%、1.54%、1.59%。本周利率債凈發(fā)行-1153.63億元，其中國債、地方政府債、政策性銀行債凈發(fā)行分別為-3240.00、646.37、1440.00億元。
利率債
1年、3年、5年、7年、10年國債收益率分別收1.28%、1.37%、1.56%、1.70%、1.81%，較上周變化-0.90 BP、+0.75 BP、+2.78 BP、+3.71BP、+3.33 BP。
信用債
1Y、3Y、5Y、7Y、10YAAA中短票利差分別為14 BP、19 BP、21 BP、28 BP、33 BP，較上周變化0 BP、2 BP、2 BP、1 BP、2 BP。
可轉債
分價格看，本周高價和中價指數(shù)維持下跌趨勢，低價指數(shù)和上周持平；分規(guī)?？矗D債小盤指數(shù)跌幅較大；分信用看，轉債AAA、AA+、AA、AA-及以下指數(shù)漲跌幅分別為-0.15%、+0.28%、-0.14%、-1.65%。
海外債市
本周美國10年期、5年期、2年期、1年期國債收益率分別收4.28%、3.87%、3.73%、3.66%，較上周變化+13 BP、+15 BP、+17 BP、+11 BP；德國、日本、英國10年期國債收益率分別收2.93%、2.20%、4.64%。
風險分析
海外市場衰退風險：長時間通脹及俄烏沖突對海外市場造成較大負面影響。海外市場衰退風險、逆全球化風險不易察覺，海外貨幣政策、財政和貿易政策等對市場的風險也可能被忽視。
地緣沖突風險：俄烏地緣沖突存在激化和擴大化可能，巴以沖突持續(xù)，可能導致全球金融市場出現(xiàn)大幅波動，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。
國內經(jīng)濟風險：隨著穩(wěn)增長政策不斷推出，寬信用進程不斷推進，政府債供給充裕。寬信用如果進一步加速將使得市場風險偏好升高，投資者要求風險回報收益率提升，拉動債券收益率上行，價格下跌。
數(shù)據(jù)整理的時效性：本文重點介紹債券市場相關的數(shù)據(jù)，具體數(shù)據(jù)更新到數(shù)據(jù)庫披露的最新數(shù)據(jù)，但仍然存在更新不及時、數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)調整的風險。
匯率風險：近幾年美元兌人民幣匯率波動較大，鎖匯不當可能因匯率變動面臨成本變高，收益縮水，形成損失。
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