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觀點(diǎn)：復(fù)航難，持續(xù)關(guān)注短線極端上行風(fēng)險(xiǎn)
　　供應(yīng)
　　2026年3月13日的報(bào)告顯示，原油供應(yīng)側(cè)遭遇了霍爾木茲海峽事實(shí)性關(guān)閉帶來(lái)的毀滅性沖擊。該海峽承擔(dān)全球約五分之一的石油流量（戰(zhàn)前約1900萬(wàn)桶/日），其關(guān)閉導(dǎo)致依賴該路線的中東核心產(chǎn)油國(guó)因儲(chǔ)罐灌滿和出口無(wú)門，被迫大規(guī)模關(guān)停產(chǎn)能。截至3月12日，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特等國(guó)已合計(jì)減產(chǎn)720-760萬(wàn)桶/日。盡管沙特通過(guò)700萬(wàn)桶/日的東西管道將部分原油改道至紅海延布港，但該港口有效裝載能力有限（約400萬(wàn)桶/日），無(wú)法彌補(bǔ)損失。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，國(guó)際能源署（IEA）啟動(dòng)了史上最大規(guī)模的4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放，但僅能覆蓋海峽21-24天的流量，且存在地理錯(cuò)配（釋放地多在歐美，而缺油地在亞洲）和高昂運(yùn)費(fèi)的挑戰(zhàn)。非中東地區(qū)的供應(yīng)增長(zhǎng)遠(yuǎn)水難解近渴，全球市場(chǎng)陷入嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性短缺。
　　需求
　　需求側(cè)因供應(yīng)中斷而陷入?yún)^(qū)域性短缺、政策干預(yù)與恐慌性搶購(gòu)。亞洲作為主要消費(fèi)地受沖擊最深：中國(guó)面臨高達(dá)400萬(wàn)桶/日的供應(yīng)缺口，已強(qiáng)令國(guó)有石油公司停止成品油出口以保內(nèi)需，并加速轉(zhuǎn)向西非、巴西等地采購(gòu)替代原油。印度獲得美國(guó)臨時(shí)制裁豁免，在豁免后一周內(nèi)搶購(gòu)了高達(dá)4500萬(wàn)桶俄羅斯原油，成為俄油主要流向地。成品油市場(chǎng)出現(xiàn)極端緊張：歐洲15%的航煤和亞洲60-70%的石腦油供應(yīng)依賴中東，中斷導(dǎo)致歐洲航煤裂解價(jià)差飆升至近108美元/桶，亞洲石腦油現(xiàn)貨溢價(jià)創(chuàng)20年來(lái)新高，可能迫使下游化工裝置大幅減產(chǎn)。同時(shí)，戰(zhàn)爭(zhēng)本身也壓制了區(qū)域需求，預(yù)計(jì)中東地區(qū)航煤和汽油需求在3月將各減少約34萬(wàn)桶/日。市場(chǎng)呈現(xiàn)出需求遭破壞與保障性搶購(gòu)并存的矛盾局面。
　　觀點(diǎn)
　　觀點(diǎn)：1、內(nèi)外盤油價(jià)仍有機(jī)會(huì)再次沖高。其中，Brent、WTI或挑戰(zhàn)130-160美元/桶區(qū)間，SC或挑戰(zhàn)1000元/桶；2、潛在下行風(fēng)險(xiǎn)或源于宏觀的負(fù)反饋；
　　邏輯：1、霍爾木茲海峽往來(lái)船只通航謹(jǐn)慎，目前實(shí)際處于斷航狀態(tài)。供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊懀唐诘鼐壱鐑r(jià)難忽視；2、關(guān)注各類地緣事件對(duì)中國(guó)等原油消費(fèi)國(guó)顯性庫(kù)存邏輯的顛覆，可流通庫(kù)存比例或因?yàn)榈鼐夛L(fēng)險(xiǎn)下滑，抬高中長(zhǎng)期中樞；3、SC目前未高估，相對(duì)外盤的強(qiáng)勢(shì)源于運(yùn)費(fèi)高企。本周內(nèi)外價(jià)差跟隨倉(cāng)單注冊(cè)、運(yùn)費(fèi)回落略有回落；估值短期估值中高位；
　　策略
　　1）單邊：多單持有；
　　2）跨期：正套持有，酌情逢高止盈；
　　3）跨品種：EFS價(jià)差多單逢高平倉(cāng)；多SC空Dubai、多SC空Brent止盈;
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　全球經(jīng)濟(jì)、地緣、氣候等宏觀面不確定性；OPEC+內(nèi)部分歧引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)；美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)再突破；宏觀情緒變化。