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事件：公司發(fā)布25年年報(bào)，25年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.08億元（YoY-1.27%），歸母凈利潤(rùn)10.31億元（YoY-10.57%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.22億元（YoY-10.07%），毛利率37.60%（YoY-1.23pp），凈利率20.63%（YoY-2.43pp）。
　　業(yè)績(jī)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，強(qiáng)調(diào)大飛機(jī)國(guó)產(chǎn)化、無(wú)人機(jī)和低空機(jī)遇。分業(yè)務(wù)看，25年航空新材料和裝備業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為49.38億元（YoY-0.63%）和0.76億元（YoY-20.77%），主要因機(jī)床產(chǎn)品同比下降。航空新材料歸母凈利潤(rùn)同比下降10.81%，主要系研發(fā)投入增加和本期交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響；裝備業(yè)務(wù)同比減虧0.20億元，主要是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化和產(chǎn)品毛利貢獻(xiàn)提升。分子公司看，航空工業(yè)復(fù)材、優(yōu)材百慕營(yíng)收分別變動(dòng)-1.45%和+4.93%，凈利潤(rùn)分別變動(dòng)-10.13%和+7.54%，深圳輕快世界實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.25億元，凈利潤(rùn)-0.14億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.95億元（YoY+140.92%），主要因航空工業(yè)復(fù)材商業(yè)承兌票據(jù)到期兌付。2026年預(yù)計(jì)向關(guān)聯(lián)方銷售商品30億，較25年實(shí)際完成增長(zhǎng)3.46%。根據(jù)年報(bào)，公司當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)遇來(lái)源于C919等國(guó)產(chǎn)客機(jī)項(xiàng)目帶來(lái)的供應(yīng)鏈本土化需求、無(wú)人機(jī)及eVTOL等新興航空器市場(chǎng)的崛起，以及航空維修市場(chǎng)對(duì)復(fù)合材料修復(fù)技術(shù)的需求增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了民用航空復(fù)合材料構(gòu)件、先進(jìn)航空預(yù)浸料、樹脂及構(gòu)件、航空發(fā)動(dòng)機(jī)用樹脂基復(fù)材零組件生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)26-28年EPS分別為0.81元/股、0.92元/股、1.07元/股。參考可比公司估值，考慮公司技術(shù)壁壘、核心配套地位和下游民航市場(chǎng)景氣度提升等，給予26年35倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值28.21元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重大政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)低于預(yù)期；市場(chǎng)開拓不及預(yù)期等。