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投資要點(diǎn)
　　貴金屬：跌出黃金坑，逢低布局。本周貴金屬由于美元走強(qiáng)而相對走弱，由于價(jià)格中樞過高暫時(shí)失去了避險(xiǎn)屬性，美聯(lián)儲(chǔ)2026年降息預(yù)期一再后移，貴金屬市場震蕩下行。但是黃金的配置價(jià)值會(huì)在恐慌性的流動(dòng)性擔(dān)憂緩解后再度綻放，人民銀行2月繼續(xù)增持黃金增強(qiáng)市場信心，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)若在油價(jià)上行的過程中受迫于政治壓力而超預(yù)期降息會(huì)對石油美元信心帶來不可逆的打擊。長期來看，沖突可能引發(fā)油價(jià)中樞上移，通脹預(yù)期同樣上移，滯脹可能成為未來市場的主旋律，疊加沃什縮表政策的實(shí)施，會(huì)對長端美債帶來難以對沖的風(fēng)險(xiǎn)，黃金值得增配。
　　銅：下游轉(zhuǎn)好，但宏觀隱憂仍在。本周滬銅下跌1.45%，中東對銅供給影響不大，因此油價(jià)上行導(dǎo)致的衰退預(yù)期使得銅價(jià)承壓，和鋁價(jià)出現(xiàn)了K型分化。下游恢復(fù)良好，SMM預(yù)計(jì)3月銅板帶行業(yè)開工率預(yù)計(jì)達(dá)74.28%，環(huán)比大幅提升32.31個(gè)百分點(diǎn)，同比增長5.15個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)假期影響消退后，銅板帶企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏全面提速，疊加3月生產(chǎn)天數(shù)恢復(fù)正常，企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃顯著上修。據(jù)SMM調(diào)研，節(jié)后行業(yè)訂單恢復(fù)情況整體理想，且月初銅價(jià)重心回落有效激活下游采購意愿，電力、電子、新能源、家電等終端需求同步回暖，多數(shù)企業(yè)對節(jié)后訂單持樂觀預(yù)期，訂單與排產(chǎn)均指向旺季水平。但若沖突長期存在，可能引發(fā)惡性供給性通脹，使得衰退預(yù)期增強(qiáng)，銅價(jià)在這一預(yù)期下存在壓力。目前銅價(jià)處于關(guān)鍵筑底位置，需關(guān)注沖突情況，若沖突使得銅價(jià)跌破9.5萬元/噸，可大膽入場做多。
　　鋁：趨勢性上漲方興未艾。本周滬鋁上行1.58%，中東沖突導(dǎo)致部分電解鋁廠存在停產(chǎn)預(yù)期，卡塔爾鋁業(yè)（Qatalum）冶煉廠的有序停產(chǎn)已于3月3日啟動(dòng)，預(yù)計(jì)3月底前完成，影響25.9萬噸的電解鋁年產(chǎn)能，再度復(fù)產(chǎn)可能需要6-12個(gè)月。3月4日，年產(chǎn)160萬噸以上的巴林鋁業(yè)宣布不可抗力，雖然暫時(shí)未停產(chǎn)，但有可能影響未來合同的履行。需求來看，春節(jié)假期結(jié)束，中原地區(qū)貿(mào)易商及下游企業(yè)陸續(xù)開工，鋁錠大量累庫且節(jié)后復(fù)工帶動(dòng)貿(mào)易商及加工企業(yè)出貨與采購意愿有明顯回升，隨著金三銀四漸近，鋁有望開始去庫?？傮w來看，在26年供給擾動(dòng)，儲(chǔ)能需求爆發(fā)的情況下，雖然宏觀存在壓力，但鋁相比于銅在供給端的邏輯更順暢，鋁和鋁權(quán)益逢低買入。
　　鋰：能源安全考慮支撐鋰價(jià)中長期走勢。本周鋰價(jià)上漲，下游詢價(jià)積極但采購謹(jǐn)慎，實(shí)際成交不足，市場延續(xù)僵持。需求端游企業(yè)普遍維持去庫操作，采購意愿明顯增強(qiáng)，其中儲(chǔ)能領(lǐng)域需求增速尤為突出，新增項(xiàng)目開工及配套需求持續(xù)釋放，成為拉動(dòng)整體需求增長的核心動(dòng)力。我們認(rèn)為基于能源安全考慮，海外儲(chǔ)能項(xiàng)目或加速建設(shè)，儲(chǔ)能需求的景氣度有望超預(yù)期，支撐鋰價(jià)中樞上移。
　　鎢：鎢價(jià)突破100萬元/噸，關(guān)注地緣沖突影響。本周鎢價(jià)大幅上漲，黑鎢精礦價(jià)格突破100萬元/噸，供給持續(xù)偏緊，現(xiàn)貨貨源較少，需求端望“高”興嘆的情緒愈發(fā)凸顯，市場觀望情緒有所升溫。綜合供需兩端表現(xiàn)來看，短期內(nèi)鎢價(jià)大概率延續(xù)高位震蕩運(yùn)行態(tài)勢。在鎢價(jià)處于歷史高位、供需格局持續(xù)深化的背景下，后市需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)鎢精礦第一批開采指標(biāo)下發(fā)的情況以及下游的承接能力。權(quán)益端本周鎢行業(yè)股票下跌，主要由于短期漲幅過高疊加國際局勢不穩(wěn)，獲利了結(jié)轉(zhuǎn)向防御情緒濃厚，如后續(xù)地緣沖突減緩，基本面仍將支持股價(jià)回升。
　　l投資建議
　　建議關(guān)注東方鉭業(yè)、新金路、錫業(yè)股份、華錫有色、大中礦業(yè)、國城礦業(yè)、中礦資源、盛達(dá)資源、赤峰黃金、紫金黃金國際、神火股份、紫金礦業(yè)等。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。