>> 國泰海通證券-理想汽車-W(2015.HK)2025年四季度及全年業(yè)績點評：25Q4營收環(huán)比改善，關注組織變革成果-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉一鳴,張覺尹,潘若嬋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
維持“增持”評級。根據(jù)公司業(yè)績，我們下調2026/27年營業(yè)收入預測值至1387/1658億元（原值1488/1972億元），歸母凈利潤預測值至25/47億元（原值67/108億元）；新增2028年營業(yè)收入預測值1830億元，歸母凈利潤預測值96億元。參考可比公司，我們給予公司2026年1.1倍PS，對應目標價79.97港元（按1港元=0.88人民幣匯率換算）。維持“增持”評級。
理想汽車發(fā)布截至2025年12月31日止季度及全年的未經(jīng)審計財務業(yè)績。公司2025年實現(xiàn)營收1123億元，同比-22%；凈利潤11.4億元，同比-86%。其中25Q4實現(xiàn)營收288億元，同比-35%，環(huán)比+5%；凈利潤0.2億元，同比-99%，環(huán)比-103%。展望26Q1，公司預計車輛交付量8.5-9.0萬輛，同比減少8.5%至3.1%；收入總額預計為204-216億元，同比減少21.3%至16.7%。
25Q4交付量環(huán)比提升，靜待26年新車上市。公司25Q4實現(xiàn)新車交付10.9萬輛，同比-31%，環(huán)比+17%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，25Q4理想L6/L7/L8/L9分別占銷量的29%/14%/7%/6%，i6/i8分別占銷量的26%/14%，隨著理想i6產(chǎn)能問題緩解、以及理想i8銷量回升，占比提升明顯。根據(jù)我們測算，公司25Q4單車收入約25萬元，同比-1.9萬元，環(huán)比-2.8萬元。車輛銷售毛利率為16.8%，同比-2.9pct，環(huán)比+1.3pct。展望2026年，公司計劃于26Q2上市的全新理想L9，其中，售價55.98萬元的理想L9 Livis將配備全球首個量產(chǎn)全線控底盤、800V全主動懸架系統(tǒng)和兩顆車規(guī)級五納米理想自研的馬赫100芯片，有望實現(xiàn)代際體驗升級，帶動銷量與盈利進一步修復。純電車型方面，公司預計于26H2推出全新i9，進一步豐富產(chǎn)品矩陣。
積極推進組織變革，推出門店合伙人制度。公司于3月正式推出門店合伙人制度，通過擴大店長權限、強化經(jīng)營責任，推動其從銷售管理者向經(jīng)營者轉型，旨在從機制上改善過往選址與店效問題。同時，公司持續(xù)優(yōu)化渠道布局，關閉低效門店。我們認為，該系列舉措有助于提升終端運營質量，為銷售增長與品牌建設提供可持續(xù)支撐。
風險提示：新能源車銷量不及預期；原材料價格大幅上漲。
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