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2025年以來(lái)公司0BB、多分片串焊機(jī)及其他電池、組件配套設(shè)備逐步放量?？紤]國(guó)內(nèi)TOPCon 0BB、多分片等組件技術(shù)升級(jí)、BC無(wú)銀技術(shù)升級(jí)，以及馬斯克提出的SpaceX與特斯拉各100GW光伏產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，公司作為光伏組件串焊機(jī)龍頭，結(jié)合公司光模塊、半導(dǎo)體、儲(chǔ)能及固態(tài)電池等設(shè)備不斷突破，公司訂單有望持續(xù)放量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司多次獲得多分片、0BB技術(shù)訂單，推出BC銅漿印刷設(shè)備
　　2025年11月26日公司發(fā)布公告與某客戶簽訂采購(gòu)合同，向其銷售串焊機(jī)等設(shè)備，合計(jì)銷售額約7億元，將于2025年12月起陸續(xù)交付。2026年2月28日公司推出面向TOPCon、BC及下一代電池技術(shù)的銅漿/銀包銅印刷方案。3月3日，公司獲得2.28億元多分片測(cè)試分選機(jī)訂單。此外公司2025年已獲得批量0BB改造訂單，方案為焊接+施膠方案。隨著2026年國(guó)內(nèi)TOPCon 0BB、多分片等組件技術(shù)升級(jí)、BC無(wú)銀技術(shù)升級(jí)，公司組件、電池設(shè)備訂單有望繼續(xù)受益于技術(shù)迭代。
　　多主柵串焊龍頭+光伏平臺(tái)化助力公司強(qiáng)化海外接單能力
　　自多主柵技術(shù)成為組件串焊主流技術(shù)以來(lái)，公司一直維持行業(yè)龍頭地位，并積累了疊瓦技術(shù)，推進(jìn)了SMBB、0BB、多分片等多種技術(shù)發(fā)展。在特斯拉、SpaceX等海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)光伏產(chǎn)能背景下，公司在國(guó)內(nèi)大范圍應(yīng)用的多主柵、SMBB等技術(shù)有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外公司在拉晶端布局單晶爐，在切片端布局硅片分選機(jī)，在電池端布局LPCVD、絲網(wǎng)印刷、退火等設(shè)備，結(jié)合組件端串焊機(jī)、層壓機(jī)，公司光伏設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司海外產(chǎn)品供應(yīng)的豐富性。
　　光模塊、儲(chǔ)能及固態(tài)、半導(dǎo)體、鈣鈦礦推動(dòng)公司平臺(tái)化布局進(jìn)度加速
　　公司平臺(tái)化布局加速：1）光模塊設(shè)備：伴隨AI大模型訓(xùn)練對(duì)光模塊速率等級(jí)要求的提升，800G-1.6T的光模塊有望成為主流，AOI設(shè)備有望逐步取代效率質(zhì)量更低的人工質(zhì)檢，公司光模塊AOI檢測(cè)設(shè)備，在收獲海外批量訂單后，已在國(guó)內(nèi)客戶端驗(yàn)證并已獲得小批量訂單。2）半導(dǎo)體設(shè)備：公司鋁線鍵合機(jī)24-25年已獲得客戶批量訂單，布局劃片機(jī)、裝片機(jī)，并積極關(guān)注混合鍵和、倒裝芯片封裝等技術(shù)。3）固態(tài)電池和儲(chǔ)能方面，公司與行業(yè)知名客戶合作進(jìn)行硫化物固態(tài)電池設(shè)備的研發(fā)，部分設(shè)備已發(fā)往客戶端，儲(chǔ)能模組PACK線訂單。4）鈣鈦礦設(shè)備方面，公司已布局磁控濺射、蒸鍍、原子層沉積三款核心設(shè)備，預(yù)計(jì)2026年發(fā)往客戶端進(jìn)行驗(yàn)證。隨著公司平臺(tái)化布局深入，有望為公司打開第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)(分別下調(diào)18.65%/0.99%/1.17%)至4.44億元、6.63億元和7.82億元。下調(diào)主要是考慮光伏行業(yè)下行期公司收入確認(rèn)放緩及費(fèi)用率和減值提升，以及基于公司2025年業(yè)績(jī)快報(bào)中收入、股權(quán)支付費(fèi)用等因素，主要對(duì)公司25年利潤(rùn)做出審慎性下修。考慮到國(guó)內(nèi)光伏擴(kuò)產(chǎn)基本見底，后續(xù)國(guó)內(nèi)技術(shù)升級(jí)以及海外特斯拉、SpaceX等企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)有望增厚遠(yuǎn)期公司光伏訂單，同時(shí)公司在光模塊、鋰電、半導(dǎo)體等領(lǐng)域布局加速，我們看好公司后續(xù)收入利潤(rùn)的增長(zhǎng)?？杀裙?026年Wind一致預(yù)期PE為44倍，給予公司2026年44倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為92.40元，（前值59.64元，對(duì)應(yīng)25年29倍PE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；鋰電設(shè)備進(jìn)展不及預(yù)期。